导言
2017年写过一篇文章《中国式伪价值投资》，深得同行认同，大家感受差不多，市场走势在媒体吹捧之下已经越来越偏离真实情况，只能误导大众，这是我们不愿意看到的。
写这样的文章，并不是不看好价值投资，相反在过去十几年的投资实践中，是十分看好价值投资的，也是价值投资的忠实拥护者。不看好的是媒体口中的价值投资以及对价值投资的误导。2018年5月投中集团开立年会，主题是：The Power Of Value（价值的力量），我认为这个主题很好，而参会嘉宾也配合的很好，在每一个领域从价值创造角度出发，和中国投资者分享了一道价值盛宴，下面我也和大家分享一下作为独立理财师眼中的：价值投资。
价值投资一直存在，只是之前金融市场的不可捉摸的走势蒙蔽了很多人的眼睛。首先从股市说，每一个炒股的人都会有这样的一个印象，中国股市没有价值投资，不适合价值投资，波动太大，内幕、价格操纵太多，根本没有投资价值。
在这里想到一个关于股市的调侃：经济和股市的关系就像人遛狗一样，经济就像一个行走的人，目标明确，狗就像股市上蹿下跳，虽然两个起点、终点都一样，不过当到达终点时狗可能已经走了两倍，甚至5倍的路途。这样看全世界的股市都是一样的，个股走势都是类似的，只是中国作为新兴市场拥有更大的波动率，当规范性还没有完全建立时对于标的选择提出更高的要求，如何确定价值，这是一个系统工程。
确定价值有几个指标是有一定的借鉴作用，不过并不能成为完全的决定标准。
营业收入，这是一个重要标准，即使不赚钱，要有足够的营业收入吧，收入要有不错的增长吧，即使是成熟公司我要求10%的增长不过分吧，如果是成长股可能会更高；净利润，这是衡量一个公司价值十分重要的指标，说你有价值，能赚多少钱是十分重要的，不为了赚钱的公司都是耍流氓，能赚钱的一定是好公司，当然要区分钱是哪里赚的，很重要；ROE也是一个价值考虑的很重要的指标，就是这个公司你投入的资产给你赚钱的能力，也是有标准的，再就是毛利率，净利率，负债率等，结合行业情况，确定行业边际，找到合适的标的。这些东西基本都是在一些比较传统的行业之下，像消费、地产、旅游等方面是重要的衡量标准。
说到价值，其实也不能忽略过去十年发生的事件，有些公司的价值不能从这些标准下确定，如何确定公司价值也可以扩展些新指标。这方面我觉得用巴菲特的护城河理论，也是很靠谱的。
有些公司具备一些其他公司无法掌握的渠道、技术、市场、人才、专利证书，都可以研判一下是不是具备一定护城河效应，别人进入市场的难度有多大。中国现在逐步走入垄断状态，有些是政策垄断，也有市场垄断，目前这种趋势会不断加强，后来者进入难度越来越高。像京东依靠资本市场硬生生给自己砸出一块护城河，中国最好的科技物流企业，过去十年虽然没有盈利，但这一优势不断加强，反映到电商上就是不断提升的成交流水，到现在和阿里成交差距越来越小，一盈利就马上显示出效果。
最近炒作的比较凶狠的半导体芯片，中国目前还很弱小，但是过去的10年京东方依靠高投入，在2017年净利润直接突破100亿，在之前都是一个利润微薄的企业存在的，预计未来3年还会继续释放，怎么看在过去的几年利润不行的时候，如果搞不清楚状况，未来几年的业绩释放又有什么相干呢。
所以说在股市中价值投资我认为是分为两种：
一种比较成熟的公司，本身各种优势，各种明显，各种龙头地位，都占这么大市场了，可是还能保持增长，这样的公司就是2017年中国股市的带头大哥们，实力真的很强，在过去很多年都不受资本市场待见，因为没有想象力，万科今年增长多少，茅台业绩怎样，所有人心知肚明，没有人炒作，在政府政策的大力支持引导下，机构资金纷纷进入，毕竟投入也不会亏，每年还有个稳定的红利，价格确实又低估，产生了过去近2年轰轰烈烈的蓝筹行情。
另一种就是价值发现型，本身有各种优势，就是业绩不行，或者因为高投入，或者因为拼命研发成果未出，这需要多产业十分了解才行，跟住企业发展才能有机会分享成果，这种在周期股上也是十分明显的，很多年都不动的金属类股票突然爆发，因为去产能，在5年的大力治理之下，终于产生投入效应；维生素D涨价周期到来导致新和成、花园生物大涨；股市打好直接影响券商业绩，进而券商股牛市；恒瑞医药连续的医药研发投入终于进入收获期。这样的例子举不胜举。
价值投资一直都在，只是很多人视而不见。
不仅过去，未来还会持续，股票市场就是这样，永远是投资和投机并存的市场，一阵风来，鸡犬升天，大潮退去，鸡犬不宁。胡乱跟风的结局就是搞不清为什么亏钱。这两年有个好的风向就是涨的好的永远是龙头，不会出现像过去一样的版块每个票都涨停的状态，过去几年超过的热点，看看现在没有价值（实际业务能力）的，都变成什么样子，像是基因概念，原来的千山药机、达安基因、北大未名等等，现在也就少数几个及新上市的华大基因、贝瑞基因还有个不错的表现，不过明显波动不容易承受。有核心技术，未产生具有说服力的业绩的况且如此，什么都没有的就不用探讨了。
上面说了一下股票的投资价值，后面说一下股权及其他市场投资的价值问题。好像每月不爆掉几个P2P，这个金融市场就不正常一样。各家金融机构卖产品，卖宣传的时候，也给大家带来的很多的误区，导致现在很多投资者奉若圣经的一些投资标准，其实是请君入瓮。什么是投资者教育，很多人在混淆这个“教育”这个词，最初听起来还是很认同的，但后来发现只是听起来有道理。投资者是需要教育的，但是教育的应该是理性看待所有投资，清楚认识什么是风险。
我认为很多人，即使炒过很多年股票的人也没搞清楚什么是风险，更别提其他仅仅是做过几项投资的，投资的风险教育是需要切身体会的。其他的我认为真是很难，毕竟投资是这样专业的一个领域，听老师讲讲怎么分辨基金，就能买明白么，没有对周期的深入研究，怎么能判断基金是否可以买入，怎么判断项目是否可以投资，就因为他是明星基金么，九鼎曾几何时也是，还有很多不想说名字的，就像黑石、凯雷，被某些不怀好意的公司包装的，简直不能看，他也会有很多基金不赚钱，甚至亏钱啊，投资肯定不像大家想的，上几节课就可以很好分辨的，那要这么多专业人士干什么。
投资不要以投资结果做绝对论断，如果不能理解建议看看纪录片《人间世》，看看医生会诊，和投资一样，真是很像，只是那个是危机到我们每个人生命的，好在结果很快知道，我们这个投资有可能需要5年，这很尴尬，但是这样的行业中到底什么是专业，是基于目前的状况下我们做什么样的动作，成功概率最高，或者到达我们的目标。
不管什么投资，你想要你的资金更为安全，尤其是固定收益，过往真的没那么重要，现在中国监管形势每天都在发生变化，一定盯住底层资产，要不什么都没用，你的投资一定要底层资产明确，然后判断底层资产的安全性，这个十分重要，一些十分庞大做固定收益的三方公司，到现在还有资产不明的，等到哪天也爆掉了，又要堵门口，又要骂政府，投资不能直视看到他的高收益，底层资产很重要，这就是我们投资时候寻找到的价值，价值，价值，重要的事情说三遍。现在中国是一个价值时代，一切一定要评判价值，没有价值意味巨大风险，什么上市公司，什么各种背景，什么高额收益，什么抵押担保，在我的投资里面这都不是投资的理由，过去和很多人说还没人相信，现在看看这些爆掉的项目，哪个里面没有这些光鲜亮丽的缘由。
投资回归价值。在好几年中中国很多创业都集中在商业模式创新上，看到了阿里，看到了滴滴，很多人一出现就各种烧钱，当时是有些异议的，只是看到圈中大佬都这样做，感觉应该是自己没看明白吧，还好过去没有在这方面有什么投资，在二级市场的经验是一定要有技术优势，走过来，看过去，现在一二级市场 已经越来越趋同，现在投资集中在技术发掘方面的越来越多，这个市场也越来越健康，一些不太行的机构也在不断被淘汰出局，我们这些做理财师的相对来说从投资方面看，投资是变得更加容易了。
整个市场都在探讨价值回归，这是我们希望见到的，也希望我们的客户在我们坚守的这样的大的理念和逻辑之下，可以达到增值、保值的目的。我们对于周期、对于投资有自己的见解，对于理念有自己的坚持，希望更多的客户能够认同价值投资，更多的客户能够理性看待。
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本文作者简介
柏立思
开石家族办公室 创始人
湖南商学院金融学学士
证券投资从业8年，中国证券业协会首批投资顾问，曾获全国资产配置大赛专业组第一名 。价值投资者，对于资本周期具有一定预判能力，擅长基于周期之上的大品类资产配置方案设计及执行。2014年5月离开中投证券，探索高端财富管理之路。2016年1月，加入叁湘联合家族办公室联盟，在吉林创立开石家族办公室，致力于成为高净值客户的财富防火墙。
叁湘联合家族办公室
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