如果一个股票型管理人不能相对于指数产生超额收益能力，那投资人不如买股指ETF基金，费率更低，流动性更高。基金业绩的背后是基金经理的投资能力，所以基金经理的变更，人员的变动，这些未做披露的情况也是二级市场基金中需要值得注意的黑幕。

80%的私募基金规模都在1亿以下，一个有效的核心策略，往往单个基金经理贡献度非常大，尤其是股票主观策略，尽管有投资委员会和风控决策会，但从选股、择时、仓位把控和组合构建，基本上取决于基金经理的个人决策。如果基金经理不是公司实际大股东或者合伙人，当公司内部因理念、利益分配等矛盾，或是外部环境引发的状况导致基金经理离开公司，则对私募公司造成的打击是毁灭性的，过往优秀历史业绩也失去了存在的根基。如果公司为了稳定投资方而隐瞒了这种情况，不告知投资人，则是损害了投资人的利益。

号称的基金经理非实际基金经理。这一黑幕和“旗舰”产品黑幕类似，所有产品都挂名在明星基金经理名下，实际上明星基金经理管理账户能力有限，将一些小的账户交给其他基金经理甚至是实习生练手，这时投资人就会发现号称“同策略”、“同基金经理”的产品收益率差距非常大。

基金经理不再专注于投资。相对于前两点来说，这一点比较隐形，在监管合规上来说也并没有一条明确的红线或是标准，但对于投资人来说却也是至关重要的一点。很多私募基金的创始人即是基金经理或者投资总监，他往往要身兼数职，公司的运营、人员的管理以及投资研究的总把控。

当公司在初创时，业绩是首要的，是获得机构资金、白名单准入资格的敲门砖，也是迅速建立品牌的唯一途径，创始人往往会选择一心投入到策略研发、投资研究中。当公司在规模扩大的快速发展期，也组成了投资团队，也不断有资金方有拜访尽调需求，媒体邀约等，这时创始人则需要平衡投资研究和其他事宜的时间精力分配。

如果创始人每天都在全国各地会见机构个人客户，那么实际上的基金经理和投资的把控领导者则交到了他下面团队人员的身上，短时间内可能业绩上没有显示，长期以往则会有改变。极端情况下，当规模到达一定程度，100亿管理规模，就算产品没有收益、负收益，公司光收管理费就有1亿，创始人如果以短期利益为导向，认为投资不重要了，那么可以预见受损的还是投资人的利益。

有显性的黑幕和隐性的黑幕，核心的一点还是产品背后的基金经理，是否所买即所见，即买的某基金经理名下的产品的确是他在操盘，以及是否他真的“在那里”，全身心地投入到投资中去。这一方面需要进行深入的尽职调查，另一方面也需要持续不断地追踪，和基金经理定期交流，以及产品净值的监测，一旦有人员变更情况，或基金经理不再专注投资时及时发现，做出相应处理。

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本文作者简介

胡淇钧 

叁湘联合家族办公室  产品总监

本科毕业于上海交通大学

法国里昂高等商学院金融工程硕士

曾任职于BNP-Paribas主权基金分析研究，回国后曾任职于私募基金投资，券商FOF研究等，专注于二级市场投资，并已通过CFA3级。目前任职于叁湘联合家族办公室，担任二级市场产品总监。