提到独角兽，大家可能想到的是比如三六零（601360）从8块钱涨到60块钱，药明康德（603259）从26块钱涨到138，有几倍收益的股票。首先我们明确一下独角兽的定义：Unicorn is a term in the investment industry, and in particular the venture capital industry, which denotes a start-up company whose valuation has exceeded (the somewhat arbitrary) $1 billion dollars。独角兽是投资领域，准确的说是风险投资领域的术语，专指估值超过10亿美元的初创公司。

上市公司包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易等，我们可以看到这五家公司都已经不是初创公司，而是成熟型公司，并且在海外和香港的公开市场上已经得到合理估值。

未上市独角兽公司有：

在独角兽基金被炒得火热时，我们更需要关注风险

1、锁定期3年时间过长

二级市场波动率高，环境变化大，从2015年牛市顶端5000点到2016年熔断2600，几乎打对折也仅用半年时间。3年中市场行情如何难以预料，并且作为战略型基金，采取长期持有策略，也很难防范下行风险，以及3年过程中出现的溢价和折价机会。

2、估值细则不明确

打新收益高的前提是中国A股IPO发行规则，市盈率在２３倍以下，不同行业的平均市盈率相差极大，所以会出现连续涨停板的情况。而阿里巴巴、腾讯、百度、京东等已在各自上市交易所中有公平定价，动态PE也都高于A股规定，这时如何定价，估值规则就是关键，决定了是否有折价套利空间。此外其他未盈利独角兽公司该在A股市场如何定价，也仍是未知。在能否享受到新股折价机会的同时，也要防范公司基本面发生变化，次新股在半年后高点到破发也是不无可能。

3、封闭性基金折价

封闭式基金因为其流动性不足，往往有折价机会，如果叠加市场波动效应，基金净值破１，则不如在二级市场上直接购买。

4、个人客户优先认购

销售阶段分为两段，第一阶段仅对个人投资者发售，单一限额５０万元，第二阶段仅对特定机构投资者发售，包括社保基金、养老保险基金、企业年金、职业年金等机构投资者。为何个人投资者优先这一点也值得大家深思。

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本文作者简介

胡淇钧 

叁湘联合家族办公室  产品总监

本科毕业于上海交通大学

法国里昂高等商学院金融工程硕士

曾任职于BNP-Paribas主权基金分析研究，回国后曾任职于私募基金投资，券商FOF研究等，专注于二级市场投资，并已通过CFA3级。目前任职于叁湘联合家族办公室，担任二级市场产品总监。