很多投资市场中性策略的老司机对2015年股灾的时候市场中性策略的表现记忆尤其深刻。那一年A股走出一轮过山车行情，沪深300从当年高点最大回落43%，让很多股民和明星私募基金损失惨重，但在那一年不少市场中性私募基金仍然获得了30%-40%的收益。

说到这里，对市场中性策略还不太了解的读者是不是已经非常想进一步了解这个策略了呢？今天我们就来给大家聊一下市场中性策略是什么、怎样赚钱和为什么对投资者有那么大的吸引力。

顾名思义，市场中性就是收益基本不受市场涨跌影响的策略。举个栗子，下图是某坤发行的一只市场中性的量化对冲产品与沪深300指数的走势对比。红色区域中沪深300指数大幅下跌但量化中性产品净值并不下跌。绿色区域中沪深300指数大幅上扬但量化中性产品净值并不跟随上扬。在整个区间内，沪深300上涨不到2%但这只市场中性产品获得了将近17%的收益。

市场中性策略虽然种类繁多但本质上都是通过同时持有多头和空头仓位的方式来套取不同资产之间的收益差。以股票市场中性为例，贵州茅台、恒瑞医药、格力电器都是非常优质的股票，但他们的股价也可能会出现大幅下跌。贵州茅台的股价在2015年5月25日至2016年1月11日期间下跌了30%，但同期沪深300指数下跌了37%。如果投资者在这期间持有贵州茅台股票则亏损30%，但如果同时卖空沪深300期货指数，则可获得大致7%（=37%-30%）的收益。

市场中性策略能不能赚钱和能赚多少钱主要取决于私募管理人发现和判断套利机会的能力。如果私募管理人判断失误（例如买入差资产卖空好资产）则会亏钱。判断套利机会主要又两类方法，一类是主观判断，另一类是电脑判断。

主观判断主要是通过专业人士对宏观、政策、市场供求关系和情绪等因素的综合分析来发现机会、筛选资产。这种决策方法的好处是能考虑到的因素多，可灵活根据出现的新情况调整策略，但不足之处在于盈利能力较容易受人的专业能力、工作量、状态和情绪等因素影响。电脑判断则是通过电脑程序分析各类因素来判断市场机会。这种决策方法的好处是电脑程序可以承载的工作量远高于专业人士，也不容易受人的状态和情绪等因素影响，在高频交易方面优势更加明显。

除了股票市场，期货市场也是市场中性策略大显身手的地方。期货市场可交易的品种丰富、与股票市场相关性低、可采用的策略更加丰富。例如，可以利用铁矿石、焦炭和螺纹钢在同一产业链价格相互影响的关系进行产业链套利。

下表展示的是叁湘的基金优选组合在各年份的收益与沪深300对比。可以看到，市场中性优选组合在各年份的收益都在7%以上，而股票多头组合在2016和2018年的收益分别只有1.5%和0.6%。沪深300在2016和2018年甚至亏损11.3%和25.3%。

市场中性策略凭什么能取得这么高的收益呢？主要原因在于中国的资本市场不够有效，存在大量套利机会。根据最新的统计数据，当前A股市场上散户贡献了75%-80%的交易量。而散户在炒股过程中存在很多的误区，导致股市上涨但大部分散户都赚不到钱甚至亏钱。

市场中性策略就是利用专业能力去收割散户由于交易失误产生的盈利机会（俗称“韭菜”）。简单地说，国内资本市场以散户为主的状态成就了市场中性策略的高收益。

可能有童鞋会问了，市场中性策略不就是收益比较高回撤又小嘛，我去买个非标信托也能达到这个效果啊？

下面再和大家科普一下市场中性策略和非标信托的区别：

1. 由于收益来源不同，两者的风险属性有本质上的区别。为降低风险，市场中性策略的基金通常同时采用多个策略并且是从大量交易中获取收益。少数策略或交易的亏损不会对产品净值产生大的影响，所以市场中性策略的收益模式是积小成多、聚沙成塔。而非标信托的收益来自单一或少数几个项目的借贷或运营收入，一旦一个项目出问题，会对信托产品的净值产生非常大的影响；

2. 市场中性策略产品由于投资标的是二级市场上高流动性证券，所以产品的锁定期比较短（一般6个月，也可以更短），而非标信托由于流动性低，一般资金要锁定一年以上；

3. 从收益确定性来看，市场中性产品是净值型产品，收益是浮动的。非标信托往往是含有信托公司隐形担保的。但由于信托公司前几年以自有资金接了大量出问题的非标项目，未来继续接问题项目的能力和意愿都比以前低很多。而且，非标信托产品违约和延期兑付的情况近年在持续上升；

4. 市场中性策略产品一般每周披露净值。而非标信托净值披露频率比较低，投资者对投资情况的了解是比较滞后的。

   
   

下表总结了市场中性策略和非标信托的主要不同之处。

在金融去杠杆和打破刚兑的大环境下，债券借新债还旧债的游戏到头了，银行理财、券商信托等大资管产品资金池和期限错配2年后也不能延续，流动性风险将逐步显现，市场中性策略基金由于其低风险和收益稳定的属性有望被越来越多的低风险合格投资者接纳。

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