导言
为协助投资人及时了解二级市场各类资产的变化情况，叁湘的二级市场团队在1月30日发布了新型肺炎疫情对金融市场影响的分析报告（点此阅读报告）。2月3日国内开市后各类资产的走势与我们的预期基本一致，我们认为疫情不改变国内市场的长期趋势，但会带来行业以及市场结构的变化。。
疫情对金融市场的影响回顾 2月3日当天沪深300下跌7.88%、中证全债上涨0.73%、南华黄金上涨2.45%、南华原油下跌7.09%。随后两个交易日的情况是：在抄底资金进场、政策呵护和流动性宽松等利好因素刺激下，沪深300上涨3.77%，而代表新经济的创业板50涨幅甚至比2月3日的跌幅还高出1.96%。金价回落1.4%。油价继续下跌4.5%。农产品价格回升2.0%。其余资产在随后两个交易日变化不大。 本周前三个交易日的市场表现印证了我们前期的判断： 1、疫情对金融市场的影响是暂时性的，不改变中国股市中长期向好的趋势。睿远基金根据历史经验和现金流贴现模型测算后认为此次疫情对上市公司估值的影响为-2%。而且，虽然疫情导致多个行业损失惨重但也降低了市场对今年政策可能过紧的担忧，未来甚至可能有超预期的利好政策以对冲疫情影响； 2、疫情可能会加速产业结构的升级和企业的优胜劣汰。此次疫情对传统行业产生较大的负面冲击，但高科技行业受到的影响较小，甚至一些线上服务商、远程办公、医疗信息、检测设备企业还能从中获益。而经营管理不善的企业被加速淘汰后，剩下经营状况良好的企业可能会有更好的发展机会； 3、疫情导致的市场波动率上升、交易量增加有利于提升市场中性策略的收益。我司投资池中的管理期货、套利和Alpha策略的基金在2月3日开市当天获得了较好收益。 这次疫情让广大投资者再次认识到资产配置的重要性。疫情造成停业、停产、交易取消、营收锐减，给很多企业和家庭带来巨大损失，而且大部分损失并不能获得保险赔偿。如果平时将理财资金集中投放在高风险或低流动性资产上，遇到此类灾难就很可能由于理财资产亏损或不能变现而无法维持经营或生计。对于企业而言，可能是资金链断裂、企业倒闭；对于家庭而言，则可能是入不敷出、生计困难。在经济社会变化（国际政经形势、产业结构、竞争格局等）步伐加快的环境下，黑天鹅事件的发生已经成为必然，是投资者不得不考虑的因素。 基于以上考量，成熟的投资者一般会借助资产配置工具将部分资产投资于对各类灾难具有免疫能力的资产上。叁湘的市场中性FOF正是基于为客户财产保驾护航、让客户及其家人安然躲过各类灾难这一理念的资产配置工具（点此了解叁湘FOF投资组合构建及管理方法）。 所以，我们在投资管理过程中特别注重三个方面的工作：1）在进行战略性资产配置的时候考虑了安度各类灾难所需要的保障；2）在精选子基金的时候特别注重分析子基金在历次危机中的表现、管理人的风控和危机处理能力；3）投后管理方面，每次危机发生时及时了解子基金管理人的应对措施和观点，危机发生后及时回顾。如有必要，及时采取调仓等措施。 叁湘资产配置策略表现及操作展望 叁湘的市场中性FOF在此次疫情爆发期间表现良好。2月3日当天实现了2.4%的收益。 叁湘的二级市场团队本周对投资池中的私募管理人进行了跟踪访问。各管理人都采取了符合要求的疫情控制措施，而且由于已经提前做好远程交易及风控安排，本周投资交易活动不受影响。大部分管理人认为此次疫情不会对自己采用的策略产生根本性影响。只有少数管理人反馈将根据市场情况调整策略。 在对市场研究机构以及我司投资池中管理人的观点进行汇总分析后，我们认为疫情不改变国内市场的长期趋势，但会带来行业以及市场结构的变化。基于此认识，我们对资产配置策略进行了微调。以下是我们对各子策略的展望及操作策略。 股票多头：我国股市长期向好的趋势不变，但短期波动增加。管理人的投研能力变得更加重要。我们在选择子基金的时候更加偏好选股能力强的管理人。疫情的短期影响是导致一些优质公司或受负面影响较小的公司股价被错杀。中期影响是加速产业结构的升级和优胜劣汰。未来股票走势的分化可能加大。在这种市场环境下，管理人通过精选股票可以获得更高的超额收益。 债券策略：应避免信用债策略但可配置利率债策略。疫情导致更高的信用债违约率，故信用债策略的风险加大。货币政策的不确定性增加，宏观政策研究能力强的私募管理人可通过利率债用轮动策略获得更好的收益。 股票市场中性：疫情将提升股票市场中性策略的收益。我们将适时增加对此策略的配置。主要原因是：1、对于Alpha策略，疫情导致股票未来走势的分化加大。在这种环境下，管理人可以通过精选股票获得更高的超额收益；2、对于日内趋势策略，股票的波动性增加可带来更多交易机会。 管理期货：得益于波动率上升，管理期货策略的收益性将有所提升。我们目前在此策略上的配置比例适当，未来仍将大体保持在这一投资比例。在管理期货中，短周期的策略将比中长周期的策略获得更大的提升。原因在于不确定性增加（疫情控制情况、政策和国际上的政治经济事件）可能导致趋势缩短。 套利：市场波动性上升将提升套利策略的盈利能力。我们目前在此策略上的配置比例适当，未来仍将大体保持在这一投资比例。在套利策略中优先选择与市场相关性低的基金以避免黑天鹅事件。 声明 本文内容仅供参考，不可直接视为投资判断的依据，具体投资策略及配置建议欢迎向我们进行专业的咨询。 Thanks for your time 感谢阅读 与成功者同行，让财富温暖人生！ 叁湘联合家族办公室 叁湘是中国市场坚持买方定位的财富管理专业服务机构，成立伊始即致力于为中国家族办公室筛选全球投资机会、提供投资风险管理、个性化资产管理解决方案、家族办公室创设及运营支持。经过多年的实践和探索，已总结出一套在中国支持家族办公室发展的成功模式，并形成了高端圈层网络：叁湘联合家族办公室联盟。至今叁湘服务超过50个家族办公室，提供投资建议和解决方案逾100亿元，叁湘已成为中国家族资产管理领域的领先者。我们欢迎您的加入！
