过去16年，公募基金（机构投资）净值从1跑到7.76，同期上证综指净值到2.00。上证综指是所有参与者（散户和机构投资人）的平均水平，我们发现公募基金（机构投资）跑赢散户投资人。而过去4年，私募、公募、上证综指的净值分别从1变为1.80、1.35、0.89。私募业绩表现显著好于公募、以及散户。

当我们谈到股票策略，无怪乎考虑几点：买/卖什么，什么时候买/卖，为什么买/卖？这里就涉及了市场、风格、行业、和交易周期。

股票多头私募基金策略从风格上来看可以分为：大盘、小盘和混合型；从操作方式来分可以分为：择股、择时和行业精选；从市场来分可以分为：A股、港股和美股。此外，私募基金往往投资限制比较少，方法多样，不仅可以投资于股票，还可以投资于股指期货、商品期货、可转债、期权甚至其它衍生品；策略方面有的管理人也会涉及日内交易和股票高频交易。

根据股票多头私募的策略，和风险收益比，我们分为以下几个子策略：

这类私募基金的类型的风险收益特性是会采用多种不同的投资工具，不局限于股票，还包括股指期货、期权、可转债、甚至融资融券等，收益来源也较为多样化。他们的特点是在牛市中有较高的冲击性，风格切换较快，持股集中度也会较高，不排除在牛市时使用杠杆的情况。此外，由于他们较多的收益来源，以及衍生品的使用，他们的波动性是比较高的；最大回撤倒不一定显著高于其它策略，因为在熊市也可能运用衍生品等对冲工具来防范和应对市场风险。

这类私募基金的特征是始终保持较高的仓位，或者全程满仓。他们的投资策略和理念是长期看好中国经济，不在意市场风险，也不判断大盘点位，认为任何时候都有值得投资的公司。他们也坚持价值投资的理念，投资于有价值的公司。这类私募的风格较为不鲜明，也就是没有明显的风格，持股集中度适中，行业覆盖和股票覆盖面较广，有些私募认为任何行业里都存在值得投资的公司。这类基金的特性是有较强的选股能力，即超越大盘的alpha的能力，从短期和中期来看仍暴露于市场风险，但是长期来看，他们如果能始终保持强大的个股研究能力，能穿越牛熊，并且Alpha来自于基本面的能力圈，不会像量化指数增强型存在策略的不断失效。

这类私募基金和自下而上满仓型有所类似，同样坚持价值投资理念，选取真正有投资价值的个股/公司。区别在于两点：1、他们的仓位不会随时满仓，长期仓位在80%左右，在市场风险来临时会降低仓位，但他们的仓位调整程度也不会积极到很频繁，更多是在股灾、熔断等大型系统性风险来临时做调整；2、投资方法上有所不同，有些会偏向自上而下，比如偏向于近几年有较好收益的大消费类蓝筹股，会有一定的风格和行业偏好性。持股集中度适中，交易不频繁；整体来说风险收益比要低于前两种。

这类私募基金和主观选股型最大的不同在于持股集中度、持仓周期和投资策略。指数增强型基金通过模型选取一篮子股票，通常持股集中度较低，持股数在70-200之间，有的策略甚至可以达到500只。这类策略换手率高，持仓周期一般在1周-1个月的区间，有加入日内交易子策略的会交易更加频繁。这类基金长期保持1倍beta，但由于持仓更加分散，充分分散个股风险，所以整体而言风险和价值投资型相类似。缺点在于策略模型的有效性，在风格转变时会发生一定程度的策略失效，管理人需要不断地调节因子和权重，增加新的有效因子，做策略的更新迭代，使它适应不断变幻的市场情况。

这类私募基金和前几个策略类型最大的不同，在于它的策略核心不是以公司本身价值为基础，而是把股票当作一个交易工具，赚取价格上涨部分的收益。即使投资标的是蓝筹类股票和具有投资价值的股票，基金经理的意图也并非长期持有股票赚取公司发展壮大的收益，而是阶段性股票价格上涨的收益。这类策略的持仓股数目并没有明显特征，有可能在5-20只，也有可能超过30甚至50只，显著的特征在于持仓周期短，整体来说产品净值回撤小，能够规避大型的系统性风险，但也有可能错过慢牛的上涨趋势。这类型私募基金对于基金经理和交易员的要求很高，需要有丰富的市场经验，对持仓个股股性的充分熟悉，高度的交易纪律，并且在近几年也需要基本面的补充，以防范股票的爆雷风险。

这种类型的基金在公募型基金中更为常见，比如说TMT、消费、银行、军工等，有相应的行业题材。这类基金专注于单个行业或题材，基金经理往往在这个行业领域有丰富的经验和竞争优势。对于投资人来说，这类基金是一个很好的工具，在指数没有行情的时候，部分逆周期的行业或许有独立行情。就算在牛市中，比如2017年沪深300指数涨幅超过20%，而食品饮料和家电两个行业的涨幅超过40%；比如在2018年上半年，医药行业一枝独秀。总体而言，行业精选型基金是一个很好的工具，当投资人对于行业有自身观点时，可以选择行业精选基金，在行业的基础上赚取精选个股的alpha收益。

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