奇安信项目就今天的股价来说，目前看是成功的项目，因为我们进入的早，账面已经帮投资人赚到钱了。但我们更关注的是当初的决策逻辑，是靠运气还是真的靠对行业、市场、公司产品、团队等方面的认知而做出了正确的判断。

叁湘对单项目筛选有自己的逻辑标准：

通常好的项目是稀缺资源，并不是所有人都能拿到的。俗话说市场上飘的项目不能说不好，但至少价格是比较贵的。当初做奇安信项目的时间是2017年6月，项目来源是沸点资本。

沸点资本虽然是一家新基金，但团队都是互联网行业的投资老兵，创始人涂鸿川之前在美元基金高原资本投出过很多优秀项目，如360，途牛，六间房等成功退出。因为GP关系原因，沸点拿到了奇安信从360分拆出来的份额机会，而且还拿了比较多的份额，除了主基金投资外，为了照顾LP的福利，还分了点额度做了个跟投基金。我们作为主基金LP也分到了额度。虽然GP很看好这个项目，但对于我们来说，还是需要基于GP的逻辑再做独立的分析判断。

当时内部讨论下来有几个点是肯定的：

最终，我们内部通过讨论，基于网络安全这个领域巨大的市场前景，用户的刚性需求，作为行业龙头公司，虽然当下估值比较贵，但未来的成长性可以让公司成为千亿级别。这样的话，我们的投资也有好几倍的回报。所以，基于以上的判断逻辑，项目通过了内部风控。

但在帮助客户配置的过程中，有些投资人认可，很快就做出决策。有些半信半疑，但怕错过，所以决定放点小钱。有些则觉得估值太高了，不太能接受，就放弃了。

比如当时最典型的问题是投资人提出关于高估值和技术壁垒的问题，作为一个行业外的人士确实比较难理解。当时我们通过分析研究项目及自己查询的相关资料，得出奇安信项目由于继承了奇虎的网络安全研究院，拥有世界顶级的网络安全前沿技术，这是跟国内其它安全公司最大的区别，也不在一个水平线上。此外，当时还没分拆前母公司奇虎的C端用户行为和大数据管理能力在互联网公司里是BAT级别的，拿到企业安全领域是降维打击，例如奇虎有管理8亿用户并发的经验，国内有这个技术能力的只有BAT。

我们也通过案头分析当时上市的安全类公司：2017年上半年，上市公司绿盟和启明星辰收入增速4%-20.4%（上市公司财报），奇安信增速90%以上，签单额增速113%，这是大家在收入同等量级上的增速对比。所以项目的技术绝对不是和其他同行在同个等级，项目的发展也完全靠产品和技术，没有所谓的关系，是靠实力和过往业绩赢得的，产品也已被国内数亿的用户认可，而且过往政府无法解决的网络安全问题，是他们用自己的技术来解决的。像杭州G20大会，政府网络，央企国企网络安全等。当年瑞星，卡巴斯基，赛门铁克等，都说360技术不如他们，但最终曾经的行业龙头老大都一一消失在历史进程中。启明星辰，绿盟等都有个别优秀的产品，在个别领域中有些优势。但是安全是必须360度全方位（端，网络，云端，大数据），否则就有很大的安全漏洞。网络安全比拼的就是大数据，缺乏这些大数据，他们最多只能作“被动式的安全防护”，而无法作“主动式的安全防护”。

在客户做决策的时候，我们能理解客户的每个决定，站在当时环境，要对一个未来的事情做出判断，确实挺有难度，而且又是一个新兴的领域，没有相似的参考案例。记得不久前看到一篇文章，是讲美国一家VC机构怎么错失抖音这个项目的，看完很有感触。最终他们复盘下来吸取的教训是：VC从事的是发现和投资出类拔萃最后能够成长和胜出的公司，把一家公司与其它之前已经存在的公司进行比较，人们会看不到这家公司可能成为什么，而过多地关注这家公司可能会更像谁。

不管是我们做项目尽调，还是作为LP，以后都要多看，多想，多学习，努力提高自己的认知，争取把握住好项目，取得好的投资收益。

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