尽职调查是在定量筛选的基础上增加定性分析，在一个大的范围确定下来之后，获得对基金更深层次的了解。此外，尽调还有利于投资者建立对于投资决策的信心，对基金深入的了解和对投资决策的信心很重要。

投资也是一种关系，一旦发生了投资行为，基金经理和投资人形成的就是合作关系，如果这一关系一开始不是建立在确定、清晰的判断以及相互信任的基础上，随着市场行情的波动这一关系就会变得非常脆弱，就像散户与个股的关系一样不稳定。如果我们一开始不了解各种类型基金的特性和基金经理的特点，那我们所做的一切投资决策都是盲目的，而要充分了解基金和基金经理的特性只有通过尽职调查。

对于个人投资者来说，尽调的难度主要体现在：

广泛接触基金经理进行深入调查需要花费大量时间和精力，而大多数高净值人士的时间和精力都是非常宝贵的。绝大多数的高净值客户都是在几乎确定要购入基金时才与基金经理进行交流，交流内容也仅限于最后的投资确认，这样一个沟通根本起不到筛选优质基金的作用，因为接触到的基金经理太少了。

在没有遇见最顶级的基金经理之前，绝大多投资者碰到了碰到十个以内的基金经理会觉得他们的投资能力全都值得信赖，因为每个基金经理所专攻的方向可能本身就不同，难以进行横向比较。对比的数量足够多，才能判断出基金经理之间水平的高底差异，只接触三五个基金经理并没有太大的意义，也不能体现尽调的价值。

就算有时间和精力进行尽调，也不是每个个人投资者都能获得与基金经理面对面交流的机会。尽管一些尽调信息可以从第三方公开渠道获得，但这些信息对于深入了解管理人是完全不充分的，只有通过面对面的交流和对工作流程的实地考察才能更准确地判断对方的投资水平。

对于高净值客户来说，如果他们的投资规模在一个亿以上，他们确实可以约见投资经理，但他们也许没有这个时间和精力；如其投资规模在一千万以下，那他们能接触到的可能最多是基金产品销售人员。

叁湘作为FOF机构投资者，联系基金管理人开展尽调本就是工作的一部分，我们的专业团队在行业中深耕多年，也有深厚的人脉资源积累，可以对基金管理人进行实地考察和面对面交流。实际工作中，我们会先利用专业的数据库对基金管理人和基金产品信息进行广泛的抓取，再利用量化模型对其进行初步筛选，随后联系感兴趣的管理人进行背景调查、线上交流和实地考察。

要与基金经理进行真正意义上的深入交流对投资者自身的投资水平有较高的要求。如果尽调不够有效和深入，那么为此花费时间和精力也是一种浪费。

股权类型基金和股票类型类基金的尽调难度相对来说比较低，因为很多高净值客户本身就是企业家，对于企业经营、行业发展、商业模式、宏观经济都有一定的认知和了解。

但客户如果亲自去对商品期货策略基金和市场中性策略基金的管理人进行尽调，可能大部分的时间都会花在接受基金经理对一些专业名词的科普上，比如期货、做空、对冲、多因子等。

2016年FOF基金刚兴起的时候，大家可能都有一种错觉，觉得做FOF门槛很低，FOF机构做尽调也很简单——“无他，唯手熟尔”。

其实当时没有一家机构真正形成了有核心竞争力的FOF的投资理念和投资方法。大家的投资策略都大同小异，都知道要看团队、策略、业绩、流程、运营，其中只有业绩这项可以进行一个相对客观的打分，但问题在于过去的成就也不能完全反映未来的业绩走势。除了业绩之外，团队、策略、流程和运营质量的好坏如何评价就存在着许多主观因素。

举一个最简单的例子，团队好不好怎么看？博士就是好，硕士就是不好吗？五十个研究员就是好，五个研究员就是不好吗？如果只是看表面肤浅的资料，基本上是没有什么用的，还是要深入投资的实质和核心。

千里马常有而伯乐不常有，如果尽调人员本身对投资没有成熟的认知甚至很大的热情，那他对基金经理及其策略、产品就不会有任何好奇，也无法与基金经理进行平等深入的对话，更没办法识别出一个好的基金经理。

能够与我们同频共振的人一定具有与我们自身有相似的特性。有些人很保守，不相信自己有能力择时，也不相信自己有能力可以平衡地交易，那他同样也不相信世界上有人可以做到这一点。这样的人如果遇到了谈论“盘感”的基金经理，就可能断定对方不靠谱。还有一些人比较看重学历和研究经历，可能本能地就会被斯坦福博士、摩根斯坦利分析师这样光鲜亮丽的标签所吸引。

如果一个人本身根本没做过商品期货策略和股票α策略交易，那么他根本就无法理解波动和行情对于期货来说意味着什么，也不会明白α收益的本质和来源。这样的投资者如果只观察基金的业绩，听管理人按部就班地介绍因子库，可能就会觉得无论是幻方、明汯还是其他的一些后起之秀之间都没太大差别。当然也不排除一种可能——有些投资者天赋异禀，天生就有对投资有敏感性，但这种人太少了。

每个人的特性都不同，有自己的特性和偏好喜好很正常，但是最好要抱着开放、探索的心态，不要有一个特别固定和死板的认知，让自己错过好的投资机会。

FOF投资并不意味着简单的筛选或者评估，因为投资的本质没有发生任何变化。我们去对基金管理人开展尽调，就好像股票型基金的基金经理对企业开展尽调一样。相反，做FOF基金经理的门槛和要求相对来说会更高。

股票型基金的基金经理可能只要去研究企业，他可以不择时，甚至可以只专注一个行业。但是FOF基金经理一定要关注整个市场——不仅是A股市场，还有港股美股市场，同时也不排除对个股的研究和投资；不仅仅要会投资，还要会投机。对于股票型基金经理来说，个股是他们的投资工具，对于FOF基金经理来说，基金就是他们的投资工具——公募基金、私募基金、分级基金、行业指数基金、ETF等等。

一个优秀的股票型基金经理，肯定不能寄希望于找到一个十年大牛股，所以对于FOF基金经理来说也一样，不能寄希望于找到中国的巴菲特、索罗斯、彼得林奇，并期待他们永远保持卓越的水准。

优秀的股票型基金经理可以超越企业家甚至引领企业家，优秀的FOF基金经理则要超越普通的基金经理，在他认为该做价值投资的时候找出最擅于此的基金经理来完成他的投资策略——借助子基金的策略来完成母基金的策略。

要做好尽调，最核心的是要提升自己的投资能力。因为投资能力越强，对投资的理解越深入，能问的问题也就越能切中要害，越有可能发掘出优秀的基金经理。

此外，还要注意不要自我设限，尽可能地拓宽投资的广度，提升对于市场的敏锐度。基金的尽调绝不仅仅是沟通和学习，更不能止步于如实地记录对方的观点和策略，最重要的是我们心中要形成一个判断——我们想要的是什么？他们所提供的是否能满足我们的需求？

现在叁湘已经有了丰富的尽调经验，在听完一个基金经理的策略和观点时其实已经能够对他的竞争力水平和他所适合的行情形成认知了。如果现在要挑选一个擅长做择时的基金经理，由于叁湘的数据库中已经有优秀的同类型基金经理了，我们就会严格考察他的择时能力并将其与数据库中同类基金经理进行对比，思考他对我们来说有没有吸引力，是不是一定非他不可。

普通高净值客户开展尽调往往会遇到缺乏时间精力、没有沟通渠道、难以与基金经理进行深入交流这三个问题。叁湘作为家族办公室专业服务机构，有专业的投资团队，投入大量的时间和精力，对基金经理及其产品开展大范围的接触和持续性跟踪，因此我们的尽调能帮助高净值客户解决以上问题。

叁湘的二级市场团队把每年250个交易日、每日8个小时的工作时间，都放在了与投研、尽调相关的工作上。除了研究市场动态，我们还积极与期货商、基金管理人、FOF机构同行进行交流沟通和实地考察。仅就股票型基金来说，叁湘就已接触了超过100家管理人，经过层层考察和筛选我们又确定了20家左右最具有核心竞争力的管理人。

对于这20多家管理人我们也会对其进行持续的追踪调查和优胜劣汰。持续跟踪的重要性不亚于前期尽调，如果没有及时了解基金及其管理人的后续业绩状况和人员变动，一年后可能会发现自己已经不了解被投基金及其管理人了，前期的尽调前功尽弃。

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