上次的内容我们讲解了子基金的组合配比，对于股票型基金的组合，重要的是做好择时和大类资产配置这两个工作。首先，在任何时间点（尤其是在市场拐点时）我们都要判断市场是牛熊平，然后再确定总的股票型基金敞口在多少，各类型股票型基金的仓位，以及确定具体买哪一只子基金。比较重要的是子基金之间的关系，因为绝大多数股票型基金都是和指数——比如沪深300指数、中证500指数、上证综指、创业板指——相关性很高，追踪同一个指数的基金往往同涨同跌。

我们如果不对基金进行区分，买了相关性很高的基金，那么就无法分散风险，提高收益，平滑净值曲线。我们需要根据基金的策略、收益来源、特性、风险收益属性、适合的市场环境等对基金进行分类。对个人投资者来说，购买母基金产品与自己进行资产配置相比，好处在于我们对于基金池中基金所投入的关注更多，了解的程度也更深。我们会持续跟踪子基金的每周净值，有些管理人也会向我们提供周报、月报、季报，当发生净值异动时我们会询问管理人异动原因，这样的关注度和了解度就给我们更多的选择，不仅有利于一开始构建资产组合，也更有利于投后管理。

资产配置是个动态管理的过程，因此不是买完了基金就可以一劳永逸，投后管理也同样重要。我们需要根据市场动态和基金表现情况，及时加仓减仓和调整子基金权重。进行投后管理的过程中投资者可能会遇到以下问题：

购买太多基金会造成跟踪困难，进而导致资产组合中基金质量良莠不齐，整体投资回报不理想。之前有接触过一些高净值客户，购买了70-80个私募基金，他们根本没有这个时间精力来进行业绩跟踪，一些权重比较小的基金个人客户甚至会忘记它的存在，就好像如果开了太多的银行卡，有的常年不用就会忘记里面有钱，以至于不能很好地利用它的投资价值。WE2号如果规模在20亿以内，我们的持仓是不会超过20个基金的，这样有利于保证对其进行后续跟踪评估的质量。

即使基金数目控制在合理范围内，个人客户在投后管理中也面临缺乏时间、精力、专业性的问题。在跟踪过程中，关注每周净值只是最最基本的一个步骤，仅仅观察每周净值是远远不够的，净值的背后是仓位、策略、市场观点。除此之外，还要跟踪市场行情，主要观察股票指数——上证综指、沪深300、中证500、创业板指、各种行业指数，还有国家政策、经济基本面……

只有及时的跟踪才能及时进行调仓，及时调仓才能降低损失，提高收益。一个基金如果真的回撤30%，我们如果在已经回撤30%的时候卖出就为时已晚，损失已经发生。其实很多时候在损失还未发生或者损失还未扩大时我们是有机会观察到异常并且及时作出反应的。任何一个显著的矛盾都不是突如其来的，如果之前的业绩一向很好，突然发生回撤，这一般都是由于系统性风险造成的，不能很好地应对系统性风险往往与投研能力以及投资专注度下降有关。

之前我们投过一个宏观对冲基金，原因就在于它是做多策略的，可以买股票、股指期货、商品期货，在过去股灾发生的时刻，这支基金通过投资股指期货使净值逆市向上。当时我们判断市场不确定性较强，就选了这么一个选宏观对冲基金来应对市场风险。但是在2018年2月份，他的基金净值也遭受了很大回撤，我们就及时与管理人进行沟通，询问他们对市场的观点和对未来投资策略的规划，发现这支基金已经不投资股指期货了，基本上都是投资股票，那么这就和传统的股票型基金没有区别，失去了我们所看重的对系统性风险的防御力。于是我们当下就做出反应，进行了减仓。年末时这支基金的业绩表现也印证了我们决策的正确性，再次与管理人交流也发觉整个团队的氛围比较低迷和消极。我们这种专业机构可以及时做出正确的决策，但个人投资者很难做到如此快的反应。

有的客户在投资时可能会夹杂一些个人情绪，还有的客户无法判断净值下跌是为什么，此时是该加仓还是该减仓，还有的客户是没有别的选择。类似婚姻，有很多人的婚姻并不幸福但也不选择离婚，原因在于对离婚后单身的恐惧大于追求幸福的希望。明星的离婚率比较高，因为他们的职业决定了他们的异性缘比较好，举个不恰当的例子，如果某明星的婚姻不幸福，但是身边有许多优秀的异性献殷勤，那可能就会立即离婚。买基金也一样，很多时候也是因为别无选择才不进行调仓。这个基金卖掉了不知道要买哪个基金，回撤已经发生，现在就赎回那么损失肯定无法挽回，继续持有还有回弹的可能性。如果他们知道有全市场的其他优秀的基金可以作为替代品，做出调仓决策就会更容易。

有时卖出基金以期止盈或者止损，却发现该基金业绩在那之后高歌猛进；有时买入基金以期追涨或者摸底，却发现买入后基金业绩一路下滑。这些情形不仅仅会造成资金的亏损，还会严重打击客户的投资信心。其实调仓决策也是很重要的投资决策，也会有背后的逻辑，是越涨越买，还是越涨越卖？这与买卖股票的逻辑类似，我们要看价格变动背后的原因，是基本面驱动，还是运气驱动？也就是价格的上涨或者下跌是可持续的趋势还是必定会遭遇反转。

比如贵州茅台股价的上涨是有基本面支撑的——市场垄断地位、企业护城河、持续的盈利增速， 2018年10月500元的股价简直就是白菜价，当时也是一个加仓的好时机。2015年，乐视的高股价没有基本面的支撑，是由投资者盲目跟风所催生的价格泡沫，那就是一个减仓止盈的好时机。基金也一样，绝大多数股票型基金的走势与股市行情相关，基金净值下跌如果是由于股票市场的正常回调，那回调到一定程度就是加仓的时机。2018年，HH基金的业绩跌了10%，但我们将其判断为加仓的时机，这是立在他表现优异的基础上的。管理人通过投研选出了2018年收益排名前10的股票，在股市低迷的情况下以100%的仓位将回撤控制在10%，因此他们的投研能力是足够强的，未来还会持续选到有价值的股票，而且随着时间的发展，这种选股能力会越来越有显著的优势。

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