远瞻资本成立于2011年，2012年成为大疆创新最早的外部投资机构。远瞻资本的两位创始合伙人胡明烈、李喆曾在接受媒体采访时表示，当时也没想到当年“小众”的“大疆”后来能成长为全球无人机独角兽，并给基金带来数百倍的账面回报。

新基金刚成立就捕获一只“独角兽”，当然有运气的成分，而我们更关注的是远瞻运气之外的专业准备、专业能力和可持续发展。由此，我们开始了长达数月的尽调和追踪，以获取详尽资料和详实数据，并结合行业专家及投资圈专业人士的评价进行研究判断，最终将远瞻纳入叁湘硬科技赛道白名单。

【注：下图是我们追踪和筛选私募股权投资机构的15个关键行动步骤。因篇幅有限，我们着重讨论勾画远瞻资本所侧重的点位（标红）】

远瞻资本是专注投资于硬科技、技术进步的早期创投机构。目前管理着两期早期VC 基金，已经收回和继续持有的市值超过20亿元人民币，投资组合项目总市值超过200亿美元 。

远瞻是大疆创新（航拍无人机）、禾赛科技（无人驾驶激光雷达），钧嵌传感（各型车用创新传感器），星逻智能（全自动无人机库）等公司的天使投资。这些公司的技术和产品均为世界首创，并在细分市场取得世界第一。

在研究远瞻的团队之前，我们先要明白创投基金能够盈利的逻辑。

创投基金本质上赚的是企业超常规增长的钱，为什么企业能够实现超常规增长，是因为科学技术的突破，创造出需求新品类，或使原有品类的生产效率有了大幅度提升（定量而论，比如可以定义为性价比的10倍提升，即同等性能下成本降低10倍，或同等成本下性能提升10倍）。增长的本质是效率即生产力的提升，生产力提升的本质在于科学进步和技术突破，只有技术突破，才有后续的一切。

所以，创投人应该是天生的科学技术拥护者，而真正优秀的创投GP应该投资于技术创新，特别是真正的技术突破。

基于此，我们梳理了远瞻团队和创始人。远瞻团队组合为资本+产业背景，整个团队成员之间搭配互补，对行业理解深刻，拥有精准判断力；两位创始人背景类似，都是极客+有科技背景企业家+有品味的消费者。热爱科技，深谙产品，洞察商业本质，这是远瞻团队区别于其他团队重要特点。

胡明烈先生2007年开始担任兴业铜业国际董事会助理，带领团队完成兴业铜业国际（0505.HK）在香港联交所上市；2014年11月起担任兴业铜业国际（0505.HK）总裁；现任远瞻资本董事长、创始合伙人，在移动互联网、智能硬件、高端装备制造方面有丰富经验和人脉，从事投资管理相关工作10年经验，在远瞻主导投资了DJI、禾赛、海拍客、iHear等项目。

李喆先生2001年即任上市公司九芝堂（000989.sz）副总经理、控股公司九芝堂（集团）有限公司总经理、和千金药业（600479.sh）董事。2010年参与组建中国最大的能源股权投资基金—涛石能源股权投资基金，并完成了若干大型项目的投资工作，在能源及新能源、医药、智能硬件、装备制造业方面有丰富经验和人脉，从事投资管理相关工作17年经验，在远瞻主导和参与投资了DJI、禾赛、奥松机器人、钧嵌传感、星逻智能等项目。

进一步梳理，我们注意到，正是在UCLA Anderson，胡明烈和李喆相互熟悉、彼此认可，并在毕业以后走到一起共创事业。从个人能力来看，两位创始人都是工科背景，对光机电算的知识、资源比较熟悉，又长期从事企业管理工作，对企业运营的关键点、企业员工的心理活动、素质要求都有直接的经验。从个人资源来看，身边的同学朋友大多从事科技类工作，可以从他们身上获得对于新技术商业化的一线体验和洞见。从个人爱好来看，两人都对新科技、新技术非常感兴趣，对新鲜事物有无穷的好奇心，愿意去尝试。基于这些背景，远瞻选择了硬科技投资的道路。

人类创新始终如故，商业本质始终如故，变化的只是技术的突破点和创新的具体方向。行业总是在准备期、高潮期、退烧期和成熟期中螺旋式上升。把握这种客观规律，就能冷静研究，理性投资，不追热点，专注本质。好项目永远都有，关键需在其尚未成为公认的独角兽前能够发现并投资进去。

PE的打法趋同，而VC的打法则各异。每家优秀机构的投资逻辑和打法都不尽相同，一种策略能在市场中取得成功就说明其能够自洽并被验证。

一、团队背景与投资策略一致，具有可持续性

通过访谈了解和行业横向比较，总而言之，远瞻在硬科技赛道已经形成了清晰的投资逻辑和明确打法：即以“一体两翼”（科技高度是前提，产品优秀是抓手，成败关键是商业化能力和企业家精神）为出发点，做硬科技创新和消费产业互联网独角兽的早期发现者。我们了解到，远瞻考察项目的最终落脚点在于优秀产品的商业化能力，从需求端消费者用户的角度出发，发掘可能成为爆款产品的机会，同时考察创业团队的技术+产品力+商业能力，选择合适的时机进行投资。

进一步研究远瞻策略选择的原因，也更利于我们对此进行系统判断——

远瞻的基因正如之前表述的，是有技术背景的企业家+有调性的消费者+加对技术痴迷的极客精神。这也必然引致远瞻观察企业的基本出发点是其商业能力。

事实上，创业投资本意就是投资于企业，本质上投的是商业能力，而不仅仅是科技能力。科技是能让这个商业长期发展保持竞争力的前提，产品好不好是商业上能否成功的关键因素。归根结底，投资就是投商业天赋商业能力，即把创新技术产品化和商业化的能力。只有商业能力没有技术和产品能力，必然是红海竞争；只有技术能力而没有商业和产品能力，是科研对象而不是投资项目；只有产品能力而没有技术和商业能力则必然走不远走不久。

因此我们可以发现，其实任何创新创业项目都是商业能力、技术壁垒和产品能力的有机结合体，任何VC机构也必然会从这三个方面去考核评估项目。区别在于因为机构合伙人的出身背景资源不同，对这三个点的强调和侧重点不同。

远瞻的侧重点是商业能力为体，技术壁垒和产品能力为翼。但很多机构可能是技术壁垒为体，或者产品能力为体，其它两个要素为翼，不一而足。或许有人会问能不能以赢利能力为体？事实上持有这种思路就是后期投资思维。不管这三点哪点为体哪点为翼，一定是以最终赢利为目的，但如果仅能靠企业赢利判断企业的竞争力和生命力，必然会错失早期发展阶段还没有赢利的那些企业，变成事后判断。早期VC是不能以当前赢利为价值判断点的。

远瞻在访谈中告诉我们：商业能力才是创业项目判断的金标准，只有新技术新产品能力能产生刚需，真正被人们所需要，才能有收入，也才能持久生存并发展。而商业能力是可以从早期创业雏形阶段通过逻辑和实证判断出来的。

截至目前，远瞻策略的优势已经显现，通过前面两期基金四十几项目的投资，特别是其中如科技类大疆、禾赛、星逻、钧嵌传感等项目，以及产业互联网领域的海拍客、秉坤科技等项目的投资成功，远瞻对这两个领域已经建立深厚的认知和资源网络，这也进一步为其后续投资建立起扎实的基础。

二、项目来源9成以上为自行开发，能够在行业早期阶段发现优秀项目

早期基金成败的关键之一在于项目源是否足够宽广和多样性。我们做了一个统计，远瞻历史已投资项目来源97%为自行开发，每年获得300-400个案源，其中有一半会进入业务尽调，10个左右进入财务法律尽调，投资3-5个。远瞻运行十年年，已经深度融入创投圈子，项目获取目前并不是瓶颈——

首先是通过和最优秀的人交往获取项目。创投是有生态圈的，最优秀的项目往往出自高素质的圈子氛围中。比如大家耳熟能详的BAT圈、斯坦福圈、清华圈等，我们注意到远瞻团队非常重视向比自身强的人学习，学习他们的思考方法、投资经验、投后管理经验，从优秀的圈子中带来源源不断的新项目。随着远瞻逐渐成长，远瞻也在渐渐形成自己的生态圈，同行、朋友、Portfolio公司创始人都是圈子的靠谱成员，靠谱的人会把更多靠谱的人和项目推荐给远瞻。目前远瞻投资的绝大多数项目都是依靠自身一手来源，这是主要渠道。

其次是通过和国内主流FA，如以太、华兴和方创密切联系，获得融资项目线索，然后项目经理去访谈，但主要目的不是为了投资，而是为了感知市场前沿以及通过交流获得那些还没有到达到融资状态，但在行业内已经小有名气的一手项目公司资源，再同这些公司深度交流找到投资机会。一期基金的测测项目就是通过这种方式获得的。

第三是通过远瞻自身行业研究，有目的有体系地梳理某个行业的一系列公司，找到值得投资的机会。这种方式通常与第二种方式结合使用，比如二期基金中的钧嵌传感就是例子。

第四是通过网站和对外新闻曝光持续增加的市场声量收集商业计划书，或者合伙人参加中国创业大赛（作为项目评委）接触项目，同孵化器、加速器的合作，主动从中寻找机会。

三、远瞻项目获取方面的能力

远瞻项目获取方面的能力，我们通过被投企业的访谈也得到了佐证——

禾赛科技创始人李一帆：“我最早是在2014年通过清华同学认识胡明烈的，当时公司还在筹备期，远瞻是第一笔投资，天使轮。胡总有战略眼光、有嗅觉，对行业有独特理解，能看到一些趋势性东西；李总专业性非常强，做事做人比较严谨，关注点比较细，两人搭配不错。我觉得看早期科技类项目，他们相比那些大机构在看人和看方向方面能力更强，所以远瞻赚取更多倍数是应该的。“

星逻智能科技创始人王海滨：“远瞻投资大疆在无人机领域是一个传奇，我们当时融资有好几个选择，也有更高估值，但选择远瞻还是出于这个考虑。远瞻2017年开始关注我们，比较谨慎，看了1年才下手。彼时还没销售规模，今年已经达到3000万，明年预测在1亿左右，后续两轮融资也都谈好了，某央企会在当前4倍估值进来，准备投资1亿。从投资角度，无人机库是新事物，当时很多机构看了没下决心，不敢判断还没被证明的事物，而远瞻是有判断力且敢于下注的。”

在尽调过程中，我们注意到，远瞻投资决策流程属于常规，和市场上大多数机构类似。但在风控措施方面，相比其他机构要详细和严谨得多，可以感受到远瞻在实践中总结了很多经验教训，不断完善风控措施。毕竟创投行业整体风险偏高，远瞻又不是撒网式投资，一旦重注项目失败，可能会对基金产生很大负面影响。所以，我们双方就风控方面进行了数轮碰撞和沟通。

总体而言，远瞻风控具有以下特点——

目前，远瞻的VC风控共计业务风控、管理人自身思考及行为风控、尽调风控、投资程序风控、投后服务及多轮投资风控、VC风控制度、管理系统、团队建设八大方面。因篇幅有限，我们以业务风控为例，具体来看看：

VC投资的本质不同于PE投资。PE投资本质在于根据项目已经发生的结果推演若干年后的进展，并考察近期上市可能性从而实现退出，本质上是对项目的业务结果、运营财务法律合规性的检查与考核，是向较近期的未来看。而VC投资则需要在项目启动时分析其切入点和本质逻辑，推衍其服务或产品在不远的未来能否大行其道、独领风骚，本质上是对项目机会的深度思考及逻辑分析，是向较远期的未来看，投资期很难判断或者预设退出的可能性及路径。

因此，VC风控的核心必然是以业务本质和逻辑风险判断为主，其他方面的风控为辅，这也是由VC投资行业本质所决定的。我们了解到，远瞻的业务风控是从以下几方面进行判断的——

基金业绩怎么看是个技术活，因为这个指标有较大迷惑性。很多基金在募资文件披露有多少上市项目，回报倍数多少，但从不披露基金层面的业绩情况。一个基金会投很多项目，少则十几个，多则几十上百个。如果上市项目回报倍数不高，其实对基金整体业绩提升影响很有限。所以我们在尽调时，一定要拿到底层数据，综合评估基金层面业绩和底层项目，以考证GP真正的投资能力。

关于历史业绩

总体而言，从基金业绩层面来看，远瞻当前投资业绩在科技领域排名靠前。远瞻一期成立于2012年，截止2019年底已经产生6倍现金回报，LP到手3.3倍现金回报，预计总回报14倍。2016年成立的二期基金目前产生23%现金回报，账面回报2倍。实现了一期基金回款500%基金规模、LP现金回报率DPI300%；二期基金成立2年半时间项目增值率220%、基金净值1.96的优秀业绩。

在已投的35个早期项目中，8个项目已经全部或者部分退出，投出1个超级独角兽DJI大疆创新（150倍投资收益），2个准独角兽项目禾赛科技（5年200倍）和羊驼海拍客（4年46倍）；4个快速增长的潜力项目秉坤科技（3年3倍）、钧嵌传感（2年6倍），SPAX韵律（2年7倍）和星逻智能。

其中DJI已经统治了消费无人机行业，成为全球著名科技品牌；禾赛科技已经成为全世界范围内高阶自动驾驶用激光雷达的首选供应商；洋驼海拍客是中国最大的母婴供应链，辐射30万家线下店，GMV达到百亿元；秉坤科技是中国最大的美妆品牌客户系统提供商，服务于中国70%的化妆品品牌；钧嵌传感开发出世界首创的全电子式力矩、旋转位置传感器，并成为中国一汽柴油机、潍柴柴油机的唯一供应商；星逻智能在全球范围内第一个建立起无人机多机库组网，100%全覆盖，5分钟飞临现场的城市管理信息综合调度系统。

关于底层项目

总体而言，远瞻共投资了35个项目，其中项目续轮率63%，10个项目实现全部或部分退出，领投率80%，董事席位占比83%，只有一个项目是盈亏平衡点后投资，数据说明远瞻投资能力高于市场平均水平。

1、按投资阶段分析，二期相比一期更加聚焦，也说明策略越来越专注。

注：关于投资轮次，一般投资的越早，对项目的判断越难。如果一个基金投的都是很后期的项目，通常这些项目的进入估值都会比较高，而且后期项目基本市场上机构都知道，份额竞争激励，如果没有品牌背书和资金实力，其实挺难拿到份额。

2、领投率、董事席位、续轮率、盈亏平衡点分析，二期相比一期有不少提升。

注：关于续轮率，这个指标对早期机构判断很有帮助，早期机构投资的项目要跑出来，一定会经过多轮融资，如果后面没有融资，那这个项目大概率会挂掉。所以续轮率可以评估项目的成功率，续轮率越高，项目成功概率就越高。关于领投率，这也是我们非常关注的一个指标。领投率可以从侧面证明项目和跟投机构对领投机构的能力认可。领投并不是那么容易做到的，涉及到对整个交易的把控，包括尽调、商业谈判、交易结构设计、份额分配等等，只有能力过硬、行业声誉俱佳的机构才能当领投。

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