中概股回归热潮一波比一波热闹，自2019年11月，阿里巴巴率先回港上市，而后中概股公司网易和京东于2020年6月、新东方于10月，相继登陆港交所。

如今，港股市场正在迎来更多头部中概股的加入，这一次更像是大军袭来。 

2021年仅过去近一个月，B站、百度、携程、腾讯音乐娱乐集团、唯品会和欢聚集团等多家中概股被曝出正寻求在香港进行二次上市。 

对于大陆投资者而言，中概股回归港股市场，自然是喜闻乐见；不过，2021年，投资中概股的关键词，依然是机遇和风险并存。

在美国强监管背景下，中概股站在风口浪尖上，压力之下回归港股是大势所趋，同时，由于港交所近些年的发展也存在诸多挑战，如阿里这般巨无霸中概股的回流，也将促进其发展和转型。 多重因素共同作用下，中概股回归港股市场成为大势所趋，在2021年更是来势汹涌。

据腾讯新闻报道，百度已于1月底向港交所正式提交了二次上市申请，其此次上市保荐团队为高盛和中信。此前B站已于1月第二周在港正式提交了上市申请，B站团队曾预估将3月在港敲钟上市，但目前具体的上市时间表还未有定论。此外，传出二次上市消息还包括腾讯音乐、汽车之家、欢聚集团和携程集团等。

过去二十多年，赴美上市是国内优秀科技公司的必经之路。这造成了一个独特现象：股东和用户之间隔了一整个太平洋。

以百度为例，股东大部分是美国投资人，而用户和市场则高度集中在国内。一方面美国投资人不了解中国市场和用户，难免产生估值偏差；另一方面国内用户享受不了百度股价上涨的红利。

如今中概股成群结队回归，大陆投资者奔走相告之余，如何从中分一羹粥呢？最直接的做法，就是去港股市场申购回归中概股的新股，这是大陆投资者最熟悉的A股打新方式。

A股一般中签后动辄连续几个涨停，股民打新中签就跟中奖一样收获满满。但是港股打新却是另一回事。盲目套用A股打新思路，认为港股打新回归的中概股能获利，就大错特错了。因为打新的市场和标的不同，其中蕴含不可忽视的风险，甚至有可能亏损。

根据证券时报记者追踪大陆股民在香港打新京东的案例，以京东首日收盘价234港元计算，首日收盘较发行招股价226港元账面上涨3.5%。但这只是理论收益，按照实际收支计算，扣除融资杠杆利息和各种手续费，最终每5万投入亏损118港元。网易首日上市表现略好于京东，当日上涨了5.7%， 但是一手中签率却更低，只有8%，最终每投入5万也仅有182港元盈利。这还不考虑资金冻结14天的成本。

如果不是以散户身份，而以持有大笔资金入场的大户身份打新，虽然可以摊薄部分固定费用，但是港股打新优先保证每个账户能先中一手新股，所以只申购一手的中签率是最高的。资金量越大当然可能中更多，但中签率是急剧下降的。所以这么算下来，增大资金量并无法大幅提升回报率。

为什么港股和A股打新有如此之不同？是因为市场不同，还是因为打新标的区别？或者这只是京东和网易的特殊现象？探讨回归中概股打新表现一般的深层原因，有助于我们预测未来走势，避免无谓的踩坑。

众所周知，A股主板是审批制，而港股和美股都是注册制。

在审批制下，证监会不仅要求上市企业注册信息符合规定，而且要求上市企业必须能盈利。因此A股上市公司发行价有一条不成文的规定：不得高于盈利的23倍，也就是市盈率最高不超23倍。

这对于符合A股严苛上市条件的优秀公司来说，其市盈率一般都远远超过这个数。所以企业只要上市，股价普遍迅速上涨，给中签者带来高额回报。这也注定了A股中签率极低，大约在0.01%-0.05%左右，相比港股平均50%-70%中签率，相差千倍。

而港股和美股都是注册制，监管机构不确保其信息披露的完整性和准确性，也不对发行人的盈利能力做出判断，而是让投资人自己去分析公司未来盈利的可能性，并依此做出投资决定。

A股有涨停跌停板，港股美股涨停并无限制。

A股的涨跌停板，客观上给打新投资者上了一道保险。在普遍中签后股票大幅上涨的期望下，万一市场极端行情发生，即使上市公司股价第一天就下跌，也有10%的跌停板能延缓跌势。然而港股美股并没有这种保险机制，股民打新中签后，直接就暴露在市场大潮中裸泳，风险不可小视，这也客观造成美股港股打新人数不多，一般都以风险承受能力强的机构和高净值投资人为主。

显然对大陆投资者来说，A股打新是最为节省成本。目前沪港通还没开通打新港股服务，在港认购新股需要在港股开设交易账户，也必然要求在香港有第三方银行存管账户。因此资金汇兑和转账，都会产生不可忽略的交易费用和成本，加上融资杠杆的利息，资金冻结的成本，这些让本来回报不高的港股打新业务，对大陆投资者的吸引力锐减。

除了市场不同的主要原因外，这批中概股回归港股本身的特殊性也是导致打新回报不高的重要原因。

二次上市减少了套利空间。

最近回归港股的中概股，都属于二次上市，也就是说，保留中概股在美股，同时在香港市场发行新股。香港作为国际金融中心，其股票价格是和全世界联动的， 因此二次上市的中概股，其股价不可能大幅脱离美国股市的股价基准。

换句话说，它们之间的差价，只能维持在很小范围内，否则众多投行和对冲基金等国际资本大鳄，都能轻而易举在美港两个市场来回赚差价套利，获取丰厚的无风险回报。

成熟资本市场价格发现程度高。

价格发现指的是资产在市场交易中，价格趋向其价值的程度。这些回归中概股，都是举世瞩目的大型科技股，其交易量、流动性都非常可观，每只股票背后有着一群华尔街分析师团队深入研究，充分挖掘其价值。因此，这类股票在美国市场的价格发现已经比较彻底的。

比如，美股对中概股有低估值倾向，但是当京东和网易宣布回归港股后，双双价格都有不同程度的上涨。美股的价格，已经体现了京东和网易回归港股的利好，很难在香港上市当天，再出现大幅超期的表现。

知名中概股的影响力反而拉低打新回报率。

一方面，香港属于开放的国际资本市场，云集全世界知名投行和对冲基金，打新港股如果有超额回报，这些金融机构是不会轻易放过的。其次，京东和网易在大陆有着非常高的知名度，吸引众多大陆股民争先恐后奔向港股参与打新。

虽然港股新股认购很火爆，不过投资者依然需要缜密的分析具体公司的商业模式以及企业未来发展，勿盲目跟风。如遇到亏损的公司新股，还是需要再三权衡。此外，投资者还需要选择正规持牌券商，它们会受到香港证监会监管，从而尽可能规避资金以及隐私泄露的风险。

中概股回归港股对于大陆投资者而言增加了投资的选择和机会，不过也需要付出更多的努力去了解市场、研究公司、熟悉投资流程才有可能真正获得满意的投资结果。在时间有限且经验不足的情况下，参与具有丰富港股投资经验和优秀投资业绩的正规专业投资机构发行的港股打新基金产品，会是一个更有保障的选择。专业投资机构对于港股市场及公司基本面、技术面都有较为系统、详尽的研究，能够更有效把握投资机会，同时，也免去了一系列相关手续的繁琐。

参考资料：

1.  经济观察报，《百度、B站二次上市将近，中概股回港又一次浪潮汹涌》

2.  连线insight，《一大波中概股回港潮来袭，谁将是最大赢家？》

3.  财联社，《无脑赚钱机会！？中概股回归搅起港股打新热！除了打新收益，港股暗盘为何备受欢迎？》

4.  金融界网站，《蔡凯龙: 中概股回归香港 打新看上去很美》