导言
北京时间周六晚间（2月27日），股神巴菲特公布年度股东信，在被视为股神经典的信件中，巴菲特再次强调了“价值投资”理念，并且也“知行合一”，比如，十大重仓股中包含投资了12年的比亚迪。此外，巴菲特在股东信中发表了一系列观点，例如可再生能源将给世界带来巨大变化，伯克希尔也将受益于此；投资债券不是一个好主意，高风险债券并不能改变收益率下降事实；好投资不一定需要100%掌控企业，而且更省心。具体的观点有哪些，让我们一一为您详细解读。
投资比亚迪12年大赚25倍 股东信重仓股显示，股价大涨之后比亚迪已成为伯克希尔第八大重仓股，价值投资让巴菲特12年大赚25倍。2008年9月，伯克希尔认购2.25亿股比亚迪公司H股，交易总金额约2.3亿美元，此后巴菲特从未卖出比亚迪，去年四季度末持仓市值已高达58.97亿美元。 叁湘解读：巴菲特有一句名言，“价值投资就是买入有价值公司的股票，并长期持有。”买入并持续持有比亚迪股票12年，正是对这句话的最好注解。细察此次披露的十大重仓股名单，就会发现其中亦有不少数年不变的“老面孔”，比如可口可乐、穆迪、美国运通、苹果、特许通讯等。 巴菲特十大重仓股名单： 看好可再生能源，将成为领导者 巴菲特认为可再生能源前景广阔，而伯克希尔控股子公司伯克希尔哈撒维能源公司（BHE）将成为领导者。目前BHE已经斥资180亿美元改造和扩大美国过时的电网。“与铁路不同，美国的电力设施需要进行大规模的改造，最终成本惊人。这项工程将消耗BHE未来数十年的全部收益，但我们相信投资将获得适当回报。” 叁湘解读：早在2016年，巴菲特就表示看好可再生能源的应用；2017年，巴菲特公开表示准备积极投资新能源项目，并预示了煤炭等传统能源的衰落。进入2020年，巴菲特瞄准了太阳能领域的投资机会。从传统能源到新能源的转变，是人类生产力发展的必然趋势，也是各国政府正在大力投资和扶持的基础设施建设。 好投资不一定需要100%掌控企业 巴菲特认为，伯克希尔“综合企业集团”的标签并不准确，目前伯克希尔企业集团由控制和非控制业务组成，但好投资不一定需要100%掌控企业。他具体解释说，长时间以来，大型企业集团常常谋求整体收购一家企业。但这种策略带来了两个显著问题。首先，大多数真正伟大的企业并不想卖身任何人，因此渴望并购的集团公司只能聚焦在一些缺乏持久核心竞争优势的公司上，然而这个池塘本身可能钓不到大鱼。与100%掌控一家边缘企业相比，拥有一家出色企业的部分股权更有利可图，而且也更省心。 叁湘解读：这一思路的本质是“专业的人做专业的事”，投资是发现优秀的企业，而如何让优秀的企业持续占据优势并发展壮大，是另一回事。因此，投资与掌控企业所需的能力与资源并不完全一致，对于优秀的企业而言尤其如此。 投资债券不是一个好主意 对于债券这一低风险投资，巴菲特并不看好。在德国、日本等国家，数万亿美元主权债务投资者回报为负，美国10年期国债收益率也已经从1981年9月的15.8%大幅下降至1%左右。巴菲特特意强调，一些投资者可能会试图寻找风险更大的借款人，希望能增加目前可怜的债券回报，但依旧改变不了债券收益大幅下降的事实。 叁湘解读：在流动性释放及大规模财政刺激的大背景下，债券类资产并不是一个好的选择。 永远不要做空美国 90岁高龄的巴菲特仍然坚定地相信美国梦，他在备受关注的年度股东信中强调“永远不要做空美国”。巴菲特表示：“在美国短暂的232年历史里……美国仅此一个，成为释放人类潜力的孵化器 。尽管遭受了严重的干扰，我们国家的经济进步却令人叹为观止。因此我们得出坚定不移的结论：永远不要做空美国。” 叁湘解读：相似的看法与信念，也适用于中国。国家的发展是所有投资能够获益的基础，只有对国家的发展有坚定的信念，才能在关键时刻做出正确的抉择。从更广阔的时间与空间来看，整个人类文明也是在不断前进与发展的，对于人类未来足够理性乐观，是投资的基础。 扩展阅读：家族办公室合伙人必读：《理性乐观派：一部人类经济进步史》 伯克希尔收益率超标普500指数100倍 股东信显示，1964-2020年伯克希尔收益率高达2810526%，超标普500指数100倍以上，期间标普500收益率为23454%。尽管伯克希尔近年来持续跑输标普500指数，1965-2020年复合增长率仍高达20.0%，其中2020年增长率为2.4%。 叁湘解读：具体看某些单一的年份，或许会认为巴菲特的投资业绩也不过尔尔，不过，投资是一场马拉松，把时间拉长到半个世纪，就会发现巴菲特的“耐力”的确超群。我们希望能够为客户带来的也是长期持续的收益，而非短期的暴利。 认为伯克希尔被低估 巴菲特在股东信中表示，伯克希尔2020年回购了创纪录的公司股票，并且今年还在继续回购更多股票。第四季度伯克希尔回购了约90亿美元股票，2020年总回购额达到创纪录的247亿美元，相比之下，2019年伯克希尔仅花费50亿美元回购。 对于持续回购股票的行为，巴菲特解释称，伯克希尔股价被低估，公司只有在这种情况下才会进行股票回购。这与华尔街大多数情况不同，美国首席执行官更喜欢在股票上涨时回购，“我们的做法恰恰相反”。 值得注意的是，即使在伯克希尔2020年创纪录的回购之后，公司现金储备仍高达1383亿美元，略低于第三季度末的1457亿美元，巴菲特下一步投资动作仍将成为焦点。 叁湘解读：发现优秀的公司，并且在其股价被低估时买入，实际上是巴菲特一以贯之的投资策略，加大回购本公司股票的力度也可以视为这一策略的延伸。 投资Precision Castparts巨亏百亿美元 巴菲特在股东信中反思了自己的投资失误，2020年伯克希尔一项数据“格外刺眼”，2016年收购Precision Castparts（PCC）失败造成去年约110亿美元资产价值减记，巴菲特表示这是因为自己对PCC的盈利潜力过于乐观。需要注意的是，巴菲特依旧认为PCC是一家“好公司”，首席执行官Mark Donegan是一位充满激情的管理者，未来这笔投资仍有可能获得良好的回报。 叁湘解读：没有不犯错的投资者，即便是股神巴菲特也难免犯错，关键是对所犯的错误不断反思和总结，切实提高未来的投资能力。 结语 在信中，巴菲特还表示伯克希尔哈撒韦2021年股东大会将于5月1日在洛杉矶举行，而不是在奥马哈。正式会议将于美东时间5月1日下午5点（北京时间5月2日凌晨5点）开始。值得注意的是，北京时间5月2日凌晨1:30-5:00，巴菲特会回答投资者提问，与往常一样股神并不知道会被问到哪些问题。在股东信最后，巴菲特希望希望明年能“面对面”与大家交流，奥马哈市市民、参展子公司以及伯克希尔总部的所有人都迫不及待希望大家“回归”。 Thanks for your time 感谢阅读 想设立自己的家族办公室吗？ 想成为合格的家族办公室合伙人吗？ 想知道怎么建立长效的核心竞争力吗？ 想更有效地规避投资市场地各种风险吗？ 想获得专业可靠的财富管理解决方案吗？ 长按识别下方二维码添加微信好友，进行1对1咨询。 与成功者同行，让财富温暖人生！ 叁湘 · 家族办公室联盟 叁湘成立于2014年，是中国商务主管部门备案的外商投资企业。叁湘是中国市场买方定位的家族办公室专业服务机构，主要股东为全球知名资产管理公司、著名投资人和资深行业专家。公司核心管理团队深耕中国金融市场多年、配合默契且成绩斐然 。 叁湘成立伊始即致力于支持中国家族办公室及独立财富办公室的成长与发展，提供投资风险管理咨询、全球投资机会筛选、个性化资产管理解决方案、家族办公室创设及运营支持等一系列专业服务。 叁湘经过多年的实践和探索，已总结出一套在中国支持家族办公室发展的成功模式，并形成了高端圈层网络：叁湘·家族办公室联盟。叁湘至今服务超过60个家族办公室，提供投资建议和解决方案逾150亿元，已成为中国家族办公室领域的行业领先者！
