美国总统拜登最近揭晓大规模加税计划，他打算提议将年收入百万美元以上富人的资本利得税税率提高近一倍至39.6%，用于帮助支付一系列的社会支出。若再加上3.8%的投资收益附加税，意味着富人们面临的这一联邦税率最高可能将达43.4%。

这将是美国史上最高的资本利得税，对于纽约州、加州等高税州而言，州和联邦税率合计之后甚至可能超过50%。Urban-Brookings Tax Policy Center根据拜登竞选时的计划所做的估算显示，上调资本利得税将在十年内给美国增加3700亿美元的税收收入。

在详细讨论这个税改提议对高净值人群及市场影响前，我们先看一下国际机构人士如何解读此提案。

当前，富人需要现金可用股票作质押来获取贷款，而不是用出售股票这种需要纳税的方式。这种手段使得亿万富翁可以维持自己的生活方式，然后资产转移给继承人，而不会产生资本利得。

一份公司披露文件显示，甲骨文创始人Larry Ellison在2012年购买了夏威夷第六大岛，截至9月他质押了175亿美元股票以获取此类贷款。全球第二富翁马斯克，以及去年8月去世的维亚康姆前董事长Sumner Redstone也都采用了这种策略。如果修改税基提升规则，这些亿万富翁的资产将需在其死亡时缴纳资本利得税。

2011年苹果联合创始人乔布斯去世时的财富为100亿美元，与现如今的高科技行业亿万富翁相比还算微不足道。但无论如何，事实证明税基提升规则还是对其很有价值。乔布斯生前最大持仓是华特迪士尼，迪士尼2006年收购皮克斯时给了他股票。他去世时持有的迪士尼股票价值45亿美元，从2003年股票赠与中获得的苹果股票价值约21亿美元。

公司文件显示，乔布斯过世时有至少50亿美元跟这两个持股相关的免税资本利得，这意味着税基提升规则可能使他的家人节省了超过7.5亿美元税款。乔布斯的妻子Laurene Powell Jobs继承了他的财产，此后她的财富已增至220亿美元，在彭博亿万富翁指数全球富豪排行榜排名第80位。

如果拜登成功填补一个有助于富人财产转移避税的法律漏洞，亚马逊创始人杰夫·贝佐斯的继承者可能就要支付超过360亿美元税款。

贝佐斯1994年以1万美元买入的亚马逊股票如今价值1800亿美元，而根据现行法规，这些股票的继承者可享受税基提升，从而免除所有资本利得税缴纳。拜登的税改计划将填补这一漏洞，并在富人将资产转移给继承人时立即征收最高一档资本利得税。贝佐斯这样的持股面临20%的税率，拜登提议上调至39.6%。

对最近宣布将要离婚的比尔·盖茨和梅琳达·盖茨而言，他们因税基提升规则取消而面临的成本可能更低。盖茨夫妇价值1458亿美元的财富时间更久，而且他们已经出售或捐赠了所持大部分微软股票。不过他们仍持有260亿美元微软股份，目前尚不清楚这对夫妇分手后将如何管理这些资产。

据美国国会估算，继承资产税基提升规则使政府每年损失约430亿美元收入。结束这种做法并提高税率，将是数十年来对世袭财富最大刀阔斧的遏制，改变以少数富裕家族为主导的美国经济格局。继承资产的免税资本利得每年高达数千亿美元。美联储消费者金融调查的数据分析显示，约一半未实现利得属于1%的最富有群体，而就这些人而言，未实现和应计资本利得占其财富的40%左右。

资本利得指的是股票交易、艺术品、古董车、黄金等和其他资产出售利得。当投资者购买了一项资产，然后将其卖掉获利后，美国政府就会将这部分利得视为应纳税所得。一旦你出售了这项资产，就有了“已实现收益”，也就是资本利得，如果仅持有不卖则被称作“未实现收益”。

资本利得税分为短期资本利得税和长期资本利得税两大部分。持有一年或更短时间的投资品的资本利得税税率等同于薪资收入所得税税率。而美国联邦税务局目前将持有一年以上投资品的资本利得税税率最高定为20%，远低于37%的薪资收入所得税最高边际税率。

虽然任何人都可以获得资本利得，但一般来说，最富有的纳税人有很大一部分财富来自于投资实现的资本利得。资本利得税不适用于401(k)等普通税收优惠退休计划或者个人退休账户；纳税人的这些储蓄按普通税率征税。

一些低收入纳税人完全无需缴纳资本利得税，今年收入不超过40,400美元的个人资本利得税率为0%。美国总统拜登的高级经济顾问表示，拜登旨在对年收入超过100万美元的人提高资本利得税，矛头指向的是前0.3%的顶层收入者。

其实在数十年来的减税政策给最富有的1％人群带来不成比例的好处后，向富人加税的压力就越来越大。联邦和州一级官员最近纷纷提议或通过了加税措施，但主要集中在所得税这一块。而以投资收益为目标的资本利得税上调计划直接触及了导致“富人更富”的核心。

根据美联储数据，美国最富的1％人群拥有超过50％的公司和共同基金股权。而富有程度紧随其后的9％人群拥有超过三分之一的股权。也就是说，美国最富有的10％人群加起来，持有的公司和共同基金的股权比例超过88％。

就目前为止，那些拥有价值暴涨的资产的人，如苹果公司的股票、海滨别墅、一家三代同堂的制造企业，除非出售，否则不用缴纳资本利得税。但根据拜登目前的提议，这些未实现的收益将在所有者去世时引发税收，减去每人100万美元的免税。

美联储的另一项数据同时显示，超过三分之二的美国家庭有一些未实现的资本利得，但大多数家庭都可以享受100万美元的豁免。前10%的家庭净资产中值为260万美元，未实现收益中值为51.9万美元。因此，这几周已经有很多富人和他们的顾问正在重新考虑战略和投资，特别是那些净资产在500万至2,500万美元之间的人群。许多人担心他们的孩子将为继承的第二套房产纳税。

拜登的提议将打破几个长期存在的税收概念: 资本利得应享受比工资更低的税率，人们可以继承旧资产而不缴纳资本利得税。然而，一些人士认为之前税收体系的这些特征“不公平”地向非常富有的人倾斜，因为只有非常小的一部分人获得了好处。在现行美国税收制度下，资本利得税最高税率为23.8%，而工资税率为40.8%，两者都要缴纳州税。国会制定较低的税率是为了鼓励投资和防止税法阻碍资产出售。

但问题在于，支持税改的观点是有相当一部分收入完全逃过了所得税，因为人们可以购买资产，以资产为抵押来支付生活费用，去世时不必为所得缴纳所得税。对于非常富有的投资者或公司的亿万富翁创始人，当他们的股票上涨时，他们拿着微薄的薪水，这可以使所得税成为有效的选择。

继承人只有在出售财产时以及前所有者死亡后的收益时才需要缴纳这种税。该条款被称为免税基础，自1921年《税收法案》(Revenue Act of 1921)以来一直是税法的一部分。根据国会税收联合委员会的数据，它每年为纳税人节省了400多亿美元，而目前拜登的提议将会收回一部分。如果新的遗产税法规被最终通过，那将会使遗产规划发生翻天覆地的变化。

一些制造商和农民往往资产更丰富，现金更少，他们正在密切关注这些细节，担心他们可能不得不出售流动性差的投资或股票来支付税款。

对于资产所有者来说，计算他们的纳税基础可能是一项挑战，即他们为房产支付和投资的金额。上世纪70年代末，国会通过了一项类似的提案，后来又推迟，最后又废除了，正是这种复杂性导致了该提案的失败。因为很多“富人税”的征收对象其实并不富裕。举个例子，如果父母在1960年以大约10万美元的价格买的房产，目前价值1000万美元。但是很多美国人会抵押他们的房屋来获取贷款支付一些日常开销（美国人超前消费现象非常严重），如果她的父母在拜登计划的生效日期还在世的话，那么这些人就可能被迫卖出手下的房产来支付昂贵的遗产税。

拜登的提议将那些使用不那么复杂的税收规划工具来避免冲击的富人处境更加困难。美国富人拥有超过1亿美元的资产已经试图将财富利得税最小化。一些业内人士谈到如果拟议的改革生效，他们应该准备好加速资产出售，并密切观察国会设定的生效日期。如果一个家庭已经计划在未来几年出售资产，不管税法如何变化，他们可能希望在年底前出售一些资产和股票，将升值的资产捐赠给慈善机构，可能会成为一种越来越有吸引力的避税方式。这样的捐赠可以绕过资本利得税，从中扣除的税款可以用来抵扣其他收入。

富有的美国人现在无疑考虑两个新的问题: 如何做税务规划&资本市场如何反应

税收那些年收入超过100万美元的39.6%的速度在利润资产,如股票、债券、房地产和企业。这几乎是目前20%利率的两倍。许多人想知道他们应该对自己的投资做出哪些改变，也有一些投资者则担心市场在高税率环境下会如何发展。虽然该提案仍需要得到国会的批准，需要经过谈判并可能做出改变，但投资者应该从该计划中吸取以下几点:

并非所有的投资都将受制于新税率。大多数投资者持有各种各样的资产，从应税的经纪账户到个人退休账户和雇主赞助的储蓄计划(如401(k)s)。这些账户中只有一部分需要纳税。事实上，在税收政策中心(Tax Policy Center)的一项研究中，只有四分之一的美国公司股票是在应税账户中持有的，低于1965年的逾五分之四。其余大部分似乎都存在免税账户中，包括退休账户、养老基金。

更高的税收并不总会伤害资本市场。数据显示，市场回报率并不总是与税率一致。尽管20世纪50年代最富有的美国家庭的边际税率超过90%，但这段时期股市回报率是过去70年里最好之一。另一方面，2000年的税收要低得多，但市场经历了两次崩溃:互联网泡沫破灭后的萧条和2008年的金融危机。

最近，2013年的股市似乎没有受到资本利得税上调和与《合理医疗费用法案》挂钩的附加税的影响。这是因为在那段时期相对低廉的股票估值和美联储的刺激措施最终对市场的影响超过了税收。事实上，特朗普在2018年减税后，标准普尔500指数(S&P 500)当年的回报率为- 4.4%。瑞银全球财富管理在最近一份报告中表示尽管增税确实存在风险，但该机构不认为增税会破坏牛市。

投资者已经在考虑如何将税收负担降至最低。拜登的提议显然已经把对富人的资本利得和遗产转让增税提上了议事日程，受到影响的投资者应该尽早规划相关事宜。如在某些情况下，理财师可能会建议投资者将资金转移到结构类似不可撤销信托的投资工具中，以避免拜登对遗产继承税的调整。也有一些投资者已经加大了捐赠股票和其他证券的力度，因为这些资产的转让不需要缴税。又比如，那些收入超过100万美元的投资者，正试图将资金转移到年金保险和私募寿险等递延税投资产品，以规避更高的资本利得税率。此外，高收入人群可以将资金转移到免税的市政债券上，或者用升值的资产进行慈善捐赠，从而进一步减轻他们的税收负担。

投资者也可以开始关注交易所交易基金(ETF)。交易所交易基金通常比一般的公募基金更省税。与公募基金不同，ETF在投资者赎回股票时一般不出售证券。此外，ETF的换手率通常低于一些积极型公募基金。

税收计划对成长型股票，如一些科技股可能是个坏消息。过去10年，成长型股票为美国股市创造了最大的回报，根据拜登的提议，这些股票的持有者面临着大幅增加的税负。苹果公司的股价在过去五年中上涨了500%以上。同期，特斯拉(Tesla Inc.)的股价上涨了约1300%。而现在科技、通讯和其它快速增长企业的股价已经受到当下债券收益率上升和通胀抬头的压力，而拜登的税收计划可能会让这类资产的吸引力进一步下降。税负上升可能导致获利下降，这将迫使投资者重新评估许多成长型股票的估值。除此之外，成长型股票的长期投资者可能会在资本利得税上调之前卖出部分或全部股票，而这最终可能会扭曲市场。