北京时间周四凌晨，美联储公布了4月货币政策会议纪要。美联储官员认为，美国经济活动的强劲复苏将引发收紧货币政策的讨论，这是美联储首次发出这一明确信号。

今天我们分4个部分和大家讨论美联储的纪要。

1、美联储隔夜纪要的重点，为什么我们说它是一个拐点？

2、过去一年里美联储在市场上做了什么？

3、未来一段时间美联储如果开始讨论缩减，那么资产可能会有怎么样的一个走势和借鉴？

4、未来的一些方向是怎样的？

重点就是一句话：“美联储可能会在未来几个月就开始讨论缩减债券购买量。”其实这对市场来说是很重要的一个信息。大家如果把记忆回到二月份、三月份， 那个时候中国的基金也掉了很多，主要原因还是因为海外市场，特别是美股的市场，当时对美联储可能会提前加息，可能会提前缩表，非常地恐惧。那个时候美债的收益率节节攀升，很多股票估值都非常高，这样的情况下市场的情绪就受到了打压。

这也是美联储隔夜纪要可能释放的一个信息，就是最快可能就在六月份，美联储就会开始讨论，是否有必要在今年年底缩表。

不管是什么时候开始缩表，可能对于市场来说并不重要，因为市场永远是走在事情真正发生之前的，等美联储正式开始缩表的时候，可能市场的反应又比较淡。所以什么时候开始讨论往往是一个比较重要的一个时间点。

事情已经发生了，大家不要看最后收盘的时候跌了一百多点，但是我们可以看到隔夜美股的表现其实还是不差的。这里面有比特币的原因，当然还有一个原因就是市场可能对美联储的纪要比较谨慎，但是美联储昨天晚上这个纪要，其实它说出未来一段时间可能会缩表，这个是超出市场预期的，因为市场没有人会预期他的态度会这么坚决、这么强硬。

美债收益率是涨了，但是昨天美股在纪要公布后是反弹的。为什么会出现这样一个情况？市场目前来说，至少分析师对于这样一个局面的看法还是比较正面的，我们可以把刺激当作吃药。假如一个病人每天在吃药，靠药活着，但是哪一天如果医生跟他说今天你不需要吃药了，这是不是一个好消息？说明他的健康出现了很大的改善。那么经济同样如此，美联储为什么有底气说出这样的话？也是因为可能现在各个经济数据已经体现出现在美国的经济，哪怕是全球的经济，因为疫情的好转，因为疫苗的普及，未来一段时间内经济可能会有比较好的转变。所以市场对于这个信息还是比较积极的，也不相信美联储会有一个一百八十度大转弯。按照以往的经验，二零一三年、一四年的经验，即使有缩表发生，它发生的过程也是比较缓慢的。

在过去两个月里面，市场对于美联储的态度其实是很暧昧的。暧昧的意思就是我不知道美联储到底下一步要做什么，美联储如果给出一个比较明确的信号，对于市场来说是一个好消息。

其实市场从来都不会担忧美联储会加息还是怎么样，只要不要太激进，但是市场最担心的就是不知道美联储要做什么。从以往经验来看，二零一四年、一六年这段时间，虽然美联储在加息、在缩表，但是它对于市场的影响还是非常有限的。

大家必须要了解，也就是说我们现在处在一个拐点。从二零二零年三月疫情在美国爆发后，美联储就实施了史无前例的宽松政策。到二零二一年的五月份，美联储又给出一个新的态度，这些史无前例的宽松政策，可能要开始采取缩减，这就是隔夜发生的事情。

发生了这个事情之后，在解读之前，我们先了解一下过去一年发生的一些事情。

过去一年，美国的经济包括全球的经济都出现过很多衰退。无论这些衰退对经济的影响怎么样，但是我们可以看到美股，包括全球股市的走势还是向上的。原因就是因为美联储将近八万亿的资产负债表的扩张。

资产负债表的扩张很重要：

1、它提高了市场的流动性。

2、利率几乎为零，企业可以以很低的价格来贷款。

3、也是因为美联储直接就买进了那些债券公司的债券以及国债，这就等于美联储在当一个护盘手。

在这样的一个情况下，市场在过去一年一直是涨的，屡创新高的。如果钱不去这些地方也没有地方去，所以钱就去了资本市场，比如说去了股市、去了债市，哪怕是去了比特币这么一些地方。

现在如果美联储把这些东西拿出来，对于市场的影响肯定会有。哪怕说经济一路在好转，但是因为各种各样的流动性问题，各种各样的经济数据和美联储政策的对立和考量，肯定是一个比较大的问题。

在未来的一段时间，可能经济数据是未来一段时间内非常重要的信号。

现在可能要看未来几个月的经济数据，如果未来几个月的经济数据好，可能缩表会继续进行，按照美联储以往的经验，大家也不要想当然。美联储说到的一定会做到，因为这个是作为全世界最大的央行的信誉度。

美国有哪些经济数据是我们可以关注的？比如说就业数据，这个是最被关注的，每个月的第一个礼拜五美国会公布就业数据；包括一些制造业数据、非制造业数据、通胀也是市场关注的。那么如果这些数据比较好的话，市场可能到时候就可以预期到美联储它现在的预判是正确的。美联储预判正确就表示现在美国的金融体系和经济还在美联储的掌控之内。那在这样的情况下，是有利于市场的波动性降低。市场的波动性一旦降低，这对股市肯定是一个好消息。

如果经济数据不好，市场可能就会预期美联储是不是对经济的形势出现了误判，经济远远没有到应该要开始收紧的时候，但是这个时候你却要讨论收紧货币政策。其实这个对于资本市场来说并不是一个太好的消息。

所以未来几个月里面，我们资本市场比较关注的就是美国那些比较重要的经济数据，资本市场的走势也许会跟这些经济数据成正比。

六月份，我们还可以关注美联储的主席鲍威尔讲话以及美联储的会议，看他对于未来的货币政策究竟有怎么样的预判，什么时候可能开始缩表，甚至什么时候可能开始加息？所以在五月份和六月份，美股可能不会有太大的动作，在这段时间里面，我们投资者唯一要关注的就是最近的经济数据。

就对于市场的影响而言，这其实是一个比较复杂的问题，因为这一次的缩表和之前的缩表不一样。

之前的缩表是金融危机后正常的放水，但这次经济本身并没有出现很大的问题。因为如果你重新开放之后，原有的一些消费其实还是会反弹的，毕竟美国百分之七十的经济其实都是靠消费。但是有一个比较顾虑的问题是现在美国一些比较大的股票都是科技股，这些科技股其实都是靠一些低的利率以及刺激政策给拉上去的。

标普五百里面，粗略估计，可能一些权重大的科技股就占了整个标普的百分之二十到三十。那么如果这类股票因为美联储的收紧政策开始下降的话，这类股票的一些不好的因素会直接传导到纳指以及标普五百，那标普五百同样也会把这些影响传导到道琼斯工业指数上面去。

因此未来的走势肯定是我们的配置，可能市场的重心会更关注那些价值股。如果经济出现好转的话，这个可能是我们未来需要关注的一个点。

如果美联储开始收紧、开始加息，我认为它本身对股票的影响还是非常有限的。我们需要关心的就是如果对于那些科技股产生一些重大影响的话，会不会对于美股本身带来比较大的影响？这个对全世界的股票也会有比较大的影响。

无论如何，我们现在已经到达了一个拐点，在一个拐点的时期，可能对资产的保护措施，远远比赚取一些投机的机会更为重要。