关于国内经济方面，我们认为国内稳增长发力，经济将见底反弹。2022年经济增长目标定在5.5%，因此财政宽松，货币政策会有配合，预计在政策呵护下，一季度基本是经济底部，后面逐级回升改善。

在政策方面，我们认为稳增长继续发力，投资领域新老基建齐发力，消费领域着力于新能源汽车等。产业发展主要看三方面，加强科技创新与提高制造业核心竞争力、发展数字经济、绿色能源。

-    能源革命：以光伏、风电、水力等为主的绿色能源建设，以储能、特高压等技术为核心的能源存储、传输、管理建设，能源革命带动的电力市场投资与建设在未来20年将重塑整个电力市场，能源产业将取代房地产业成为中国经济新的支柱产业。

-    鼓励生育：推出更有力度鼓励生育政策，提高生育率，是未来人口发展政策的重点，应对正在发生人口零或负增长的压力；

-    地产转型：地产销售面积逐级下台阶，地产投资及地产产业链在经济中的比重逐步下降；房价区域分化，一线城市房价有望保持与经济匹配的增长；

近年来我国资本市场开放程度越来越高，外资比重也越来越高。2013年底外资占比1.5%不到，21年底外资占比已达到4.3%。外资的特点主要有：一、投资周期长；二、海外的无风险收益率低，外资对资产回报率的要求会低一些；三、外资全球视野强，善于国际比较，对全球宏观的敏感度高。

在主观和量化之间，我们认为配置侧重于主观，而以量化为辅助。逻辑有两方面：一、过去3年，量化大发展主要集中在500指增，容易形成拥挤交易，放大波动；沪深300等大蓝筹已经低估，更适合主观配置。我们看好价值风格、灵活配置风格，以及均衡风格。价值风格总体稳健，灵活配置仓位根据行情动态调整，均适应当下成长风格高波动、存量博弈的市场环境。

因此我们对国内市场总体判断是：在股市方面，黄金坑已现，中长期底部就在眼前。2022年第一季度经历了较为充分的调整，估值已经偏低，稳增长政策宽松，经济转型升级动能强劲，股市的中长期底部就在眼前。

基本面分析大宗商品的短中长期形势分析，我们认为形势是空前复杂的，即短中长期因素、内外部因素在同一时空交织。总的来说，2022年商品的总体环境分析是从滞胀到复苏。

短期主要看国内稳增长发力以及俄乌冲突，俄乌冲突缓解后，稳增长对相关商品仍是促进作用，但总体价格可能会表现为回落。稳增长主要看基建的超前投资、地产的修复对商品的推动作用。

国内主要因素是将长期下行的地产周期，中国房地产销售面积已经见顶，对大宗商品的长期需求是负面的。中长期看，俄乌冲突倾向于维持较长时间，对全球宏观格局将产生非常深远的影响，许多影响尚未完全体现。

商品的宏观波动会很大，波动率显著放大；随着通胀预期不断增强，增量资金持续进入大宗商品市场。商品市场将经历滞胀、复苏、巨震、回落，波动剧烈，国内和国际的长短期影响因子交织，形势复杂。

俄乌冲突引发极致通胀交易，波动率急剧放大，对主观、基本面、短周期策略类型，是不利的，交易难度增大；而对量化、量价、中长周期，则是有利的；对于多策略则相对正面。

俄乌冲突仍在继续，疫情有所加剧，基本面、政策、情绪面、突发事件，在2022年交织在一起，是标准的全球宏观大年。我们认为量化-中长周期-量价策略是更为稳妥的，多因子也是不错的选择；而基于基本面的策略需要等突发事件的冲击退去后方可积极配置。

2022年大宗商品处于长周期向上过程中的剧烈波动期，大涨大跌预计不亚于2021年，对于CTA策略既是风险同时也是机遇，特别是在强烈的滞胀阶段，大类资产中，商品的表现要优于股票和债券。另外，擅长农业、贵金属交易的CTA管理人可以重点关注。

以上是本次研讨会的诸位嘉宾关于股票与商品市场趋势的研讨内容概要。我们有理由相信，无论是疫情还是地缘冲突，对优质资产和投资标的带来的影响都是短暂的，国家整体经济长远仍然将向好发展。

对于投资者而言，2022年不能拘泥于近期的投资环境和过去的相比是否有相似性或差异性，而是要更多地考虑其他可能产生明显不同结果的重要因素。市场的复杂性与不确定性越高，不论近期的回报如何可观，我们都不应该重视个案比率，而应更多地关注基础比率。在政策、经济、行业和竞争环境不断变化的动态经济体中，我们无法用过去的趋势预测未来，但我们能做的是以合理的配置和动态调整的投资策略去平衡收益与风险，从而获得更多创造高收益的可能。

如果您对本期话题感兴趣，想要了解更多深入的家族资产管理相关内容，欢迎扫描下图二维码，收看叁湘联合家族办公室联盟2022年度家族资产管理策略研讨会第三期：高收益投资策略（股票多头&CTA）专题研讨会的全程录像。