22年全球宏观呈现滞胀格局，俄乌冲突推升国内资源品通胀，国内经济经历风雨，同时面临上游通胀和国内总需求不足的压力。22年经济最大的亮点在于投资，投资展现出两大特征，一是制造业和新基建投资维持高景气，新一轮“朱格拉”投资周期已经启动；二是高技术产业投资维持高增速，反映出国内产业升级的强劲动力。过去三年，消费承压最为显著，消费场景的缺失、收入放缓以及收入预期下行等，都对消费造成了冲击。同时22年消费的蛰伏，也为其未来向上修复提供了动能和巨大的空间。

23年宏观经济将是一个从修复进展到复苏的过程。23年宏观可以用三个关键词概括，分别是大修复、鲜活力和新布局。大修复是指23年经济无论是总量还是各重点领域均会全面回暖，同时我们提出经济将经历从修复到复苏的进程，复苏是比修复更强劲的过程。鲜活力是指23年经济活动从供给侧向需求侧倾斜，内需重启和回归。23年将是经济展示鲜活力的时刻，在大消费、大科技等领域，我们会见证有许多企业重新焕发新生。新布局是指大会之后，国内发展和转型进入到一个全新的发展阶段。无论是实业投资，还是金融投资，都需要以新眼光，展开新布局，我们需要把握中长周期内发展空间更大的成长性行业。在一二级联动视角，23年是进一步布局新能源、先进制造、医药医疗、新消费、半导体、企业服务等新兴产业。

22年消费蛰伏，23年则是泛消费的复苏，泛消费将引领经济全面复苏。解铃还须系铃人，达成23年泛消费复苏，需求同时满足三方面条件，消费场景的恢复、短期收入增加和中期收入预期改善以及居民资产负债表的修复、再通胀进程。伴随着消费场景的恢复和创新，餐饮、酒店、旅游等消费板块将首先迎来复苏。我们认为消费复苏的顺序是服务型消费、非耐用品消费、半耐用品消费、耐用品消费。可选消费的复苏强度会更大。服务型消费相比商品消费的弹性更大，主要原因是服务型消费之前受到的抑制更大，因为多数服务有一定的场景需求，特别是线下场景。同时，消费的长期趋势——本土化、简约化、老龄化将继续深化。

22年上半年俄乌冲突从供给侧加剧全球滞胀格局，通胀连续超预期，美联储开启空前的加息周期，全球主要发达经济体纷纷跟进加息。22年全球利率高企，负利率债比例显现下降，全球债市步入熊市格局。22年下半年，俄乌冲突边际影响大幅减小，通胀压力放缓，美联储加息力度减弱，全球利率逐步见顶。全球通胀自22年三季度已经见顶，23年将继续预期中的回落。美联储货币政策转向，预计23年一季度有2次小幅度加息，并终结加息周期，三季度开启降息周期。在共识之外，警惕中国因素主导全球通胀超预期的可能性。

22年大类资产侧重防守，固收类资产成为基石和胜负手，全年权益向左，商品向右，固收居中，孕育新生。23年大类资产拥抱经济复苏，实现股债切换，即大类资产配置逐步提升权益类资产比重，控制类固收类资产比重，积极调整结构，适度提升大类资产组合的风险收益比。

权益：23年价值为基，拥抱复苏，科创当先，A股市场有望回暖，走出修复行情，可积极布局一轮新周期。23年行业配置与主题投资的主逻辑主要包括景气修复、困境反转、产业政策方向、产业高景气等。23年消费复苏，泛消费将迎来系统性修复。看好科创板的长期配置价值。我们看好港股的战略性配置价值。

固收：23年利率震荡上行，信用结构宽松。23年长端收益率波动中枢将上移，股债之间实现大类资产切换。23年信用总体扩张，信用利差总体扩大。

商品：23年大宗商品历衰退，再通胀。23年上半年，商品领域将经历一轮衰退，全球定价的商品将首当其冲，国内定价的商品则相对强势。23年下半年，再通胀交易将再度盛行。大通胀在长期内仍将延续。

汇率：美元指数仍处在长线的下行周期中，美元将在2023年走弱，非美货币有望修复性回暖。人民币料将稳健升值。

股票多头：23年，建议配置价值型策略和平衡型策略的产品，可配置AH投资经验均很丰富的管理人，同时通过对基金精挑细选后进行组合投资。

管理期货CTA：23年市场波动率增大，CTA短周期策略迎来表现时间，依托于动量因子较为适应的中长周期CTA策略将有表现，市场重新回到以供需以及产出缺口为核心的价格变动逻辑，主观CTA策略存在交易机会，精选产品配置；黄金可积极配置，把握美债实际利率下行后的反弹行情。

中性策略：23年中性策略表现将优于22年，于年初相对低点配置高杠杆类的中性产品对权益类的风险也能起到多角度分散的作用。正基差状态下，新开仓的中性策略成本下降，有利于后续的中性策略表现。

套利策略：23年随着股票价格指数上行，波动率扩大，获利空间打开，重新进入可配置时间段，对行情的活跃度依赖程度高，但是敏感程度较低，在一定范围内的行情活跃即可很好的支持策略获利，同时特别活跃的大牛市行情对定价类套利策略的影响也有限。

宏观对冲：23年大类资产中趋势判断是股>商品>债，股市预计偏强，商品震荡走弱，利率上行。多股空商品是强势策略，可以空利率期货以对冲CPI上行的潜在风险。

外汇策略：23年做空美元，做多欧元、英镑、日元等非美货币；做多黄金，做多实际利率下行；做多人民币汇率及人民币计价资产。