本文将围绕三个话题展开：

以下为正文内容

2023年11月15日，中国国家主席习近平和美国总统拜登于美国旧金山会晤，达成了多方面的共识，包括：

我们认为本次两国元首的成功会面将一定程度上缓和紧张的中美关系，并为双方的贸易往来带来更多的活力。

回顾历史，我们会发现，经过过去十几年的发展，中美彼此间已经形成了你中有我、我中有你的紧密贸易关系。按照阶段来看，2007年至2022年，中美贸易关系大致可以被分为四个阶段：

1)    进出口稳步增长阶段（2007-2011）：中国对美国的出口额从2007年的2300亿美元增加到了2011年的3200亿美元，进口额从700亿美元增加到了1200亿美元。

2)    贸易波动阶段（2012-2016）：受全球经济低迷的影响，中国对美国的出口额增加的同时，进口额有所下降，2016年表现最为明显。

3)    贸易摩擦阶段（2017-2019）：2017年后，中美贸易摩擦，中国从美国进出口总额下降，其中出口额下降较为明显，由2018年的4800亿美元下降到了2019年的4200亿美元，进口金额从1500亿美元下降到1200亿美元。

4） 贸易反弹阶段（2020-2022）：2020年，中国进口美国产品价值有所增加， 2021年之后，趋势更加明显，进出口大幅增长，对美国出口金额从2019年的4200亿增加到2022年的5700亿。

美国对中国的出口额占美国总出口额之比从2007年开始一路上升，并在2020年达到了8.71%的历史高点。而中国对美国的出口额占比虽然自2000年以来，已经从最高点的21%回落，但截止2022年，占比仍然达到16%。

从产品上来看，中国从美国进口的产品主要包括机电产品和初级产品，如谷物、大豆等农产品。中国在某些关键农产品领域对美国的依赖度较高，如中国是美国大豆的最大买家，2021/22年度进口量达到9157万吨。

美国从中国进口的商品主要包括：机械及电气产品，如打印机、榨汁机、扫地机器等，占美国自中国进口额的24%；生活用品，如乐器、家具和钟表，占比19%；金属，如园艺工具、组合锁、文件柜等占10%；纺织品，如各种衣物和家居用品，占8%；塑料/橡胶，如各种塑料制品和橡胶制品等，占7%。

从2018年起，为了遏制中国的快速发展，控制贸易逆差，美国开始制造各样的贸易壁垒和摩擦。比如，美国对从中国进口的商品征收关税，这些关税覆盖约三分之二的进口商品，平均税率近20%。

从行业角度来说，在贸易摩擦的影响下，部分行业也受到了明显的冲击：机械行业受到的冲击最为严重，同比变动超过300亿美元，远高于其他行业；办公机器的出口，主要是电脑和电脑零部件,以及通讯产品的出口额下降了大约150亿美元；化工行业方面，一些能源和高端化工产品进口最先受波及，特别是页岩气、乙醇、丙烷等；汽车行业方面，中国汽车零部件25%左右都出口到美国，以车轮和轮胎为主，而美国的进口零部件占比为7%，主要为传动系统、车身附件以及发动机零件等，贸易战给中国汽车零部件的出口带来负面影响。

但实际上，贸易壁垒和贸易摩擦并非是解决问题的根本手段，相反只会阻碍产品的自由流通，增加消费者的最终成本，不利于控制欧美普遍的通胀现象，也不利于发挥彼此的比较优势，做大全球贸易的蛋糕。所以，尽管中美两国在贸易政策上采取了一些减少贸易依赖的措施，但实际的贸易数据却显示两国之间的贸易依然非常紧密，反映出两国经济和消费者之间深厚的相互依存关系，只有继续沟通，解决彼此的分歧，继续沿着合作共赢的方向前进，才是解决问题的正确出路。

值得庆幸的是，我们已经看到一些积极的信号在释放。23年6月份以来中美双方实现多次政要互访，即将到期的“352+77”项关税豁免于9月11日再次获得USTR延期，美国贸易代表戴琪于同月表示希望在23年年底前完成对华301关税的审核，中美元首会晤于11月14日至17日在美国举行，中美之间的关税问题存在进一步缓和可能。

中美之间的贸易往来是大规模的经济活动之一，双方的贸易关系对于全球经济的稳定和发展至关重要。如果中美之间的贸易争端得到缓解，将有助于推动全球经济的复苏和发展，促进国际贸易和投资的增长，从而使得全球商品价格得到提振。同时，这也将对投资者产生积极影响，使得投资者可以更加关注全球市场的机遇和风险。

我们认为中美贸易摩擦的缓和资本市场有着积极的影响，主要包括三方面：

PMI数据变化

此外，近期中央也突击增发了1万亿国债，给了市场一个大礼包，预期国债的增发不仅对今年四季度经济有提振作用，也增加了明年经济增速维持5%的概率。

总的来说，中美贸易摩擦的缓和对股市是一个积极的信号，配合宏观经济数据的触底回升，叠加政策托底，投资者可以稍微乐观一点。

从板块方面来看，受益较为显著的资产和行业主要包括以下几方面：

1)    高频豁免领域+美对华进口金额占比较高行业：专用设备、通用设备、光学光电子、汽车、化学制品等；

2)    美对华进口依存度较高+美进口受关税影响较大的行业：家具、皮革制品、纺织服装等；

3） 海外营收占比较高+营收受关税影响较大行业：半导体、非金属材料、照明设备、黑色家电等。

在投资策略中，虽然市场预期向好，但作为投资，我们需要考虑多元化的投资组合，以平衡风险和收益，以下是一种进攻防守均衡的配置策略：

• 配置一定的股票：选择那些受中美贸易关系影响较大的标的，这部分股票预期能创造良好的回报。

• 配置一些防守性资产：为了降低投资组合的波动性，可以配置一些债券。债券通常被视为稳健的投资标的，它们提供固定的利息支付，即使在经济不景气的时期也能提供稳定的收益。此外，债券和股票的相关性较低，可以在股市下跌时提供一定的保护。

• 配置一些防御风险的资产：黄金通常被视为避险资产，因为它与其他资产的相关性较低，而且在经济不确定性增加时，黄金的价格通常会上升。适量配置黄金可以帮助投资者在面临市场波动和不确定性时，为投资组合提供保护。

中美之间的汇率波动也是影响全球市场的重要因素之一，如果人民币持续升值或美元持续贬值，将对全球股市、债市等金融市场产生一定的影响。因此，投资者需要密切关注汇率走势，及时调整自己的投资策略以避免风险。

今年，美元在套息交易的受益下表现强劲（套息策略会买入并持有货币篮子中短期利率最高的一个或多个货币，卖出利率最低的一个或多个货币）。2023年高息货币的表现显著好于低息货币，但2024年，随着通胀和利率的下行趋势，套息头寸的解除可能给美元带来负面影响。在基准情形下，预计美元指数将在明年回落，并有可能年底收在100以下。在非美货币方面，受降息预期影响，高息的拉美货币可能面临贬值风险，而相对低息的日元可能受益于全球利率下行和日本央行的政策正常化操作。在明年前期，一些高息货币可能仍然表现良好，而到了后期，随着风险偏好下降，低息货币有望相对强势。

然而，美元仍存在上行风险。一种可能性是美国经济表现超出预期，通胀保持在3%以上并呈现反弹趋势。如果美联储维持高利率政策，不降息，同时其他非美央行降息可能为美元升值创造机会。另一种情况是市场主题从息差切换为避险。如果美国经济提前进入衰退或发生系统性金融风险，金融条件的紧缩可能导致市场交易主题转向避险，推动美元走强，直至美联储采取大幅宽松政策扭转悲观情绪。

与此相反，美元的下行风险可能来自美国与非美经济的分化。如果2024年欧洲或中国经济出现超预期复苏，而美国经济相对疲软，美元指数的中枢可能低于基准情形，甚至可能跌破95大关。在这种情况下，非美央行可能会朝着与美联储相一致的方向采取放松政策。

未来美联储进入到降息周期之后，人民币相对于美元中期升值确定性较高，这可能会成为境外资金做多A股、做多港股的一个重要推动力。

从经济宏观上来看当前市场的信心正在不断修复，稳增长的预期也部分实现；从权益市场价格变化来看，市场底部区域特征已经非常明显；从投资者情绪来看，投资者入市的意愿跌到了冰点，两市的成交量也维持低点，这都是市场底部区域的特征。

目前，我们很可能又站在新一轮牛市的起点，通过逢低布局一些被错杀的优质股票或优质基金，现在是获得超额收益的重要时刻。有一些优质的龙头股已经打了两折、三折，这种打折幅度在过去十年市场下跌的时候也很难见到。这意味着一旦这些打折力度如此之大的白马股修复净值，则目前布局的投资未来可能有翻倍的预期回报，这是很多投资者获得超额收益的机会。

自3月以来，美股一直保持强势，成为全球市场的亮点。在面对银行危机、债务上限以及加息与通胀担忧的情况下，美股的表现超出了市场的普遍预期，成为今年市场的最大意外。尤其引人注目的是，美股内部的差异明显，纳斯达克指数明显跑赢价值周期为主的道琼斯指数。而纳斯达克的强劲表现主要得益于少数几家科技龙头公司的贡献。

市场普遍认为，围绕人工智能的热潮是推动纳斯达克科技龙头公司大涨的主要动力之一。人工智能技术在各个领域的广泛应用，以及对未来创新和增长的预期，使得与人工智能相关的公司成为投资者青睐的对象。这一趋势推动了纳斯达克指数的整体上涨，使其在市场中独具优势。

尽管市场面临着一系列的挑战和不确定性，美股的强势表现似乎展示了投资者对科技领域和创新行业的信心。当前美股科技龙头市值占比已经追平了2020年9月和2021年11月的高点，且远高于2000年科技泡沫时期的水平。目前，美股科技龙头占美股市场整体市值比例为25%，与疫情后的2020年9月的25%和2021年11月的24%相当，远超过2000年科技泡沫时期16%的高点。然而，高市值占比是否意味着明显的风险需要更全面的考量。

通过对比当前科技龙头（如MAAMNG）和2020年疫情后以及2000年科技泡沫时期科技龙头（如DOTCOM）的基本面情况，可以得出结论：单纯的市值占比无法反映全貌。当前美股科技龙头在2008年金融危机后的长期回报主要来源于盈利而非估值，且当前的基本面支撑度远好于2000年科技泡沫时期。

因此，虽然市值占比较高，但如果科技龙头公司的盈利增长持续强劲，伴随着良好的基本面支撑，这并不必然意味着市场面临明显的风险。投资者仍需关注科技公司的盈利能力、创新能力以及未来增长潜力，以全面评估投资风险和机会。

综上所述，我们认为美股的强势并非强弩之末，但是我们也不能忽略以下几个风险点：

1. 如果经济陷入衰退或出现新的不确定性风险事件，美股市场可能陷入复杂局面；

2. 历史表明，美国股市在总统大选年通常表现不佳；

3. 货币市场基金的回报相当诱人，"TINA"（除了股票别无选择）时代已经过去。

近年来，中美两国在科技创新方面的合作取得了一系列突破。双方在人工智能、生物科技、新能源等领域进行了广泛的合作，共同推动了科技的创新和应用。11月15日，双方同意启动续签《中美科技合作协定》磋商，重启中美农业联委会，这将有利于推动全球科技创新的发展，促进经济结构的转型升级，也将为投资者提供更多的机会和选择。

中美原先对抗激烈的科技行业，如高科技、芯片、人工智能等，都将有一定程度的反弹机会。人工智能中国相较美国距离较远，目前尚不存在竞争，但是新能源汽车的出口直接威胁欧洲本土汽车企业的利润，从当前重启合作来看，来看欧盟最终对我国新能源汽车实施反倾销的可能性并不高，可能带来新能源车企股票的持续反弹。

首先，从中美两国领导人的表态来看，双方都希望改善双边关系，减少对抗。习近平在会晤中表示，中国不走殖民掠夺的老路，也不搞意识形态输出，中国没有超越或者取代美国的规划。拜登也表示，美国不寻求与中国打新冷战。这充分表明，两国都希望减少在科技领域的对抗，为双方合作创造条件。

其次，从中美两国经济发展的需求来看，双方都对加强在科技领域的合作有迫切诉求。一方面，中国是大量美国科技企业重要的市场组成，美国希望通过双方科技领域的合作，保障美国科技企业的市场销售和份额，进而保障美国企业利益和员工收入，同时，对中国输出高精尖技术一定程度也能保持美国在人工智能、量子计算等领域的领先地位。另一方面，中国也希望通过加强与美国的科技合作，引进美国先进技术和设备，尤其是先进AI、芯片等基础技术，赋能中国整体科技产业的加速发展，同时吸引美国企业对华投资，提升中国科技实力的同时促进国内经济发展。

但此外，美国仍然担忧自身科技领先的地位会被中国挑战，从而影响自身在全球的利益和话语权。近几年，中国在半导体、新能源、智能网联车、军工等方方面面的进步世界瞩目。尤其在新能源领域，以宁德时代、隆基为代表的中国企业在技术和产品通过潜心自研都做出了中国特色和差异化优势，中国在新能源赛道上逐步形成技术领先优势，并开始向其他相关领域如新能源汽车扩张。中国高速增长的科技产业，使得美国不得不担心中国在重要产业上实现技术弯道超车，影响美国企业利益和全球话语权。

整体分析而言，本次会面后，中美在科技行业上的对抗局面有所缓和，但并未彻底改变。双方仍然存在着根本性的分歧，尤其是在国家安全问题上。美国仍然担心中国在科技领域的迅速发展将威胁到美国的安全利益。中国则认为，美国的科技制裁是遏制中国发展、维护霸权的手段。未来中美在科技上是否会更多合作还是对抗，取决于两国领导人的政治意愿、两国经济发展的需要以及两国企业的利益诉求。在明年美国大选尘埃落定前，中美之间的科技合作仍将呈现大局对抗但逐步缓和的趋利态势。

人工智能（AI）：AI是当今最具颠覆性的技术之一，正在深刻改变各行各业。如果说工业革命的开端是用机器去替代人力，那人工智能革命的到来就意味着机器有希望替代脑力，进一步提升和解放人类的生产力上限。以谷歌、微软、亚马逊、Open AI、百度为代表的科技公司，都陆续推出了产品，比如谷歌的AlphaGo、微软的Cortana、OpenAI的Chat-GPT等。但目前大部分产品还存在高速发展阶段，较为成熟的终端应用包括AGI、聊天机器人、机器视觉识别等，仍然有广阔的发展空间留给AI科技公司探索。

量子计算：量子计算具有超越传统计算的潜力，有望在人工智能、材料科学、药物研发等领域带来革命性的突破。例如，量子计算可以用于模拟复杂的生物分子结构，从而帮助开发新的药物。这将加速新药研发，并帮助治疗目前无法治愈的疾病，也可以用于模拟复杂的材料结构，从而帮助开发新材料，甚至可以用于优化投资组合、预测市场趋势等，大幅提高金融的效率。此外，量子计算还可以用于人工智能、天气预报、物流、能源等方方面面。在量子计算创新上，代表企业包括谷歌、IBM、IonQ等。代表产品包括谷歌的Sycamore、IBM的Qiskit。

空间技术：空间技术是人类探索宇宙、发展航天事业的重要基础。代表企业包括SpaceX、Blue Origin、中国航天科技集团、中国航天科工集团等。

脑机接口：脑机接口有望实现人与机器的直接交流，在生物医药和数字科技上都具有广阔的应用前景。

基因编辑：基因编辑技术可以对基因进行精确修改，在新型药物研发上具有突破传统医学天花板的潜力。此外在农业生产上，也能进一步改良作物，综合提升农作物的品质和生产效率。

中美两国都是人工智能领域的领先者，在技术研发、产业应用等方面都有着重要的合作潜力。中美建立人工智能政府间对话，可以为两国在人工智能领域的合作提供一个重要平台。通过对话，双方可以加强交流与合作，共同推动人工智能技术的研发和应用，促进人工智能领域的健康发展。

具体来说，中美人工智能政府间对话可以发挥以下作用：

• 加强交流与合作：通过对话，双方可以分享人工智能领域的最新研究成果和经验，共同探讨人工智能技术的应用前景。

• 促进标准制定：人工智能技术的快速发展，对标准制定提出了新的要求。通过对话，双方可以共同制定人工智能技术的标准，促进人工智能技术的国际化。

• 应对潜在风险：人工智能技术的应用也存在一些潜在风险，例如滥用、歧视、人工智能失控等。通过对话，双方可以共同探讨应对这些风险的措施。

当然，中美人工智能政府间对话也面临一些挑战，例如双方在人工智能领域的竞争、对人工智能技术的不同理解等。双方需要加强沟通，妥善处理这些挑战，确保对话取得积极成果。

总而言之，中美建立人工智能政府间对话是一个具有重要意义的举措，有利于促进中美在人工智能领域的合作，共同推动人工智能技术的健康发展。

在股权投资上，投资者都会遇到三大挑战：

1)    公开信息少：股权投资主要投资于上市前的早期、成长期公司，市场上能公开获取的信息相对二级市场来说非常少，同时获得信息的渠道也比较少且难辨真伪。大部分投资者，尤其是个人投资者往往通过熟人介绍、小道消息等方式获取股权投资信息，难以对股权投资标的和基金管理人进行有效且完备的尽调分析。

2)    学习成本高：股权投资覆盖行业极光，若投资者要进行有效的分散投资需要投资者付出大量的学习成本，去学习不同行业的特点、商业逻辑、行业壁垒、竞争环境等与投资判断息息相关的重要因素。同时，一级市场包含大量新兴前沿科技项目，进一步增大了投资者的学习难度。往往投资者费时费力研究了投资机会相关的大量知识与信息，依旧难以对投资标的做出合理的投资判断。

3)    资源渠道少：股权投资通常是非公开的市场机会，市场上没有统一的交易和投资平台，单个投资者能够触达的投资机会相对有限，往往只能通过身边熟人、朋友相互介绍，不能够站在全市场的高度对不同投资机会进行比较、分析和筛选。

因此，我们强烈建议投资者在股权投资上，选择与专业的买方定位家族办公室合作，进行专业的股权投资资产配置，实现对科技创新领域的高增长机会的有效布局。

具体而言，叁湘联合家族办公室在股权投资上有四大优势：

1)    成熟的投资判断逻辑：买方家族办公室有成熟的股权投资方法论且经历过市场和周期的验证。买房机构能够从顶层宏观大环境分析出发，长期研究技术周期，关注市场上股权投资重点细分赛道，以风险管理为核心，站在全市场全产业高度，对股权投资机会和股权管理人进行专业且有效的判断和筛选。

2)    严谨的投资决策流程：买方家族办公室对股权投资有严谨的决策流程，对每个股权产品都会经过完整的立项、尽调、投决和风控流程，充分验证每个股权投资项目的核心逻辑和揭示潜在风险。同时，买方机构在股权投资领域丰富的经验使其能够充分了解在股权投资各个关键流程应当关注哪些重点，有哪些机会和风险信号。

3)    全市场资源链接能力：买方家族办公室在股权投资市场有丰富的资源积累，与市场主要的投资机构合伙人、一线核心投资人都保持着良好的紧密联系。长期有效的沟通确保对股权投资市场保持最新最全面的认知，充分掌握当下，及时判断未来的股权投资机会。帮助投资者在最合适的时机获得最合适的投资机会。

4)    股权投资专业团队：买方家族办公室有能力有资源组建专业股权投资团队，在宏观研究、周期分析、项目尽调、管理人尽调、基金存续等方面有丰富的经验和专业能力。专业的团队有效保证买方家族办公室为投资人筛选最合适的股权投资产和规避不必要的风险，同时极大减轻投资人在股权投资事务上的时间和精力成本。

综上，我们强烈建议投资者在股权投资上，选择与专业的买方定位家族办公室合作。一方面保证自身能够站在全市场高度，做出最合适和正确的股权投资决策，有效规避不必要的投资风险。另一方面，极大减轻自身在股权投资上所需要花费的时间和精力成本，将专业的事将给专业的人负责，将自身精力专注在个人主事业和家庭的同时，也能享受时代发展和科技进步带来的增长红利。

二级市场来看，科创板目前处于指数的历史最低位置区间，存在左侧布局的性价比，宽基指数进出相对灵活费用较低是对于散户而言参与科技创新股票的比较好的切入点。进一步看一些专门布局科创板的量化选股策略及叠加了T0的中高频换手交易策略可以在把握科技创新风格的基础上增厚收益降低回撤风险。

本次两国领导人会面后，中美在贸易和科技上的摩擦所缓和，但并未彻底改变。总的来说，此次会面达成的一些共识和合作，对全球市场而言是一个积极的信号，配合宏观经济数据的触底回升，叠加政策托底，投资者可以稍微乐观一点。目前，我们很可能又站在新一轮牛市的起点，通过逢低布局一些被错杀的优质股票或优质基金，现在是获得超额收益的重要时刻。在投资策略中，虽然市场预期向好，但作为投资，我们需要更为多元化的投资组合，并且要将汇率问题纳入考量，以平衡风险和收益。