上周市场整体表现较为疲弱，各指数出现普跌，连续第二周下跌，且跌幅偏大。过去两周下跌的阴线几乎吞噬了11月8日那周的大阳线。周二到周四连续三天上涨，其中前两个交易日涨幅均大于1%，但周一跌幅1.45%，周五更是下跌3.38%，将中间的三根阳线全部吞噬。从短期的视角来看，市场出现疲态，进一步下行的概率在上升；从中期行情结构来看，第一个支撑位是10月28日的阶段高点，已经跌破，第二个支撑位是10月17日的阶段低点，仍有缓冲空间。

万得全A指数涨跌幅-2.07%，其中大盘成长指数涨跌幅-2.63%，大盘价值指数涨跌幅-2.09%，小盘成长指数涨跌幅-1.69%，小盘价值指数涨跌幅-1.57%，大盘跑输小盘，成长跑输价值。债券方面，10年期国开债指数涨跌幅-0.004%。南华商品指数涨跌幅1.27%。资金面方面，Shibor 1月利率继续下降，从1.796%小幅下降到1.789%，资金面继续保持边际宽松。人民币中间价汇率涨跌幅-0.07%，离岸市场涨跌幅0.33%，美元指数涨跌幅0.76%。

未来的利率债行情是否还能持续？债券收益的根本来源是经济增长率，从2010年以后，中国经济增速逐步下滑，这一趋势势必影响到中国国债的收益回报。参考其他国家的回落速度，GDP增速的年均变化幅度为在-0.2%到-0.3%左右。2019年前中国GDP增速的年均变化为-0.32%，符合客观规律。美国自从1984年回落到5%的经济增速之后，GDP-（30年国债收益率-CPI）长期处于0以下，部分原因是为了抑制通胀。2012年后，美国CPI均值为1.57%， GDP-30年国债收益率 的均衡位置约在0附近。目前中国的 GDP-30年国债收益率 处于2%一线，仍然高于0%的均衡区间。如果未来政策力度下降，经济回归正常规律，则30年国债年化收益率约为5%-5.5%，是过去三年多债券牛市的一半。

本周披露数据：10月工业企业利润:累计同比(%)(前值：-3.50)，11月官方制造业PMI(前值：50.10)

投资者连续第三周买入美股基金。根据伦交所提供的数据，过去一周美股基金净买入达到29.8亿美元，不过与前一周约374.2亿美元的净增持相比有所减少。“这得益于对企业盈利预期上升的乐观情绪，然而考虑到美联储谨慎的利率前景和俄罗斯与西方之间的地缘政治紧张局势，资金流入强度受到抑制。

进入四季度中期，美国经济依然没有出现外界担忧的疲软迹象。调查显示，对特朗普政府降低税率和制定更多有利于营商环境政策的希望提振了市场信心。美国制造业和服务业的美国综合采购经理人（PMI）指数本月升至55.3，创2022年4月以来的最高水平。劳动力市场恢复平静。上周初请失业金人数进一步降至21.3万，为今年4月以来的最低水平。尽管有迹象表明，就业需求自今年夏季以来有降温趋势。

上周美股企稳回升，英伟达业绩公布后投资者将风险敞口从科技转向周期性板块，小盘股指数表现不俗，资金继续回流权益市场。美股三大指数集体收涨，道指上周累涨1.96%；标普500上周累涨1.68%；纳指上周累涨1.73%；罗素2000指数上周累涨4.46%。

由于来到了感恩节假期，未来一周市场交易可能清淡，这意味着波动性较高的可能性也存在。需要注意的是，近期美元指数突破了之前的阻力位107，达到了自2022年中期以来的最高水平。美元走强通常对美国股市有利，但如果走强速度过快，可能会造成短期市场波动。需要关注美债收益率的“上涨”（4.50%似乎是10年期的关键水平）和最新消费数据报告，这可能是引发短期震荡的主要风险因素。