上周行情及策略情况总结
上周市场震荡反弹上行，成交量维持在1.5万亿左右，其中周一周二小幅下跌，周三大幅上涨，周四小幅回调，周五继续大幅上涨。万得全A指数周度上涨2.15%，大小盘分化，小盘股大幅强于大盘股；沪深300及上证50全周小幅上涨，分别录得1.32%与0.9%的周度涨幅；中证500周度上涨1.77%，中证1000周度上涨2.63%，中证2000周度上涨4.22%。微盘股周度强于小盘股，周度实际上涨6.59%。债券方面，本周受经济下行政策加码预期影响，呈现股债双牛格局，30年期国债期货周内大涨0.81%，10年期国债期货涨幅相对较小，周内上涨0.16%。南华商品指数周内震荡微涨0.49%，细分行业指数分化不明显，大部分行业指数位于南华商品指数周度涨幅的正负0.5%之间，贵金属受地缘危机情绪反复变化，由涨转跌幅度稍大（-1.41%）。商品市场总体短期依然维持供需两弱震荡格局，大跌后小幅反弹两周依然处于震荡区间，资金投机情绪消退，并无明显基本面的变化。
叁湘策略观察情况如下：
1
股票多头
市场日成交量基本维持在1.5-1.6万亿之间，周度止跌转涨。全指数周内分化明显，小盘股趋势较强涨幅明显，大盘股相对偏弱小幅上涨，指数总体上涨2.15%，由于成分股相对涨幅较小，成分股外获利环境尚可，微盘股策略本周强于小盘股，主观管理人表现弱于量化指数增强管理人，主要源于价值大盘股涨幅温和。平衡类持有美股管理人受美股创新高影响表现较好，全仓港股的管理人则表现与A股持仓管理人相当，恒生指数涨幅近似A股大盘股，主观管理人布局差异明显，指数增强策略中具有小盘市值暴露的管理人表现较好。行业上，有色、公共事业微跌；受关税落地前订单抢跑影响，纺织、商贸领涨。
2
管理期货
商品呈现短期反弹的窄幅震荡格局，CTA策略多空持仓均有分布，周度走势震荡分化。中长期量价因子为主的复合策略持仓偏空头，净值有小幅回撤；中短周期策略周度净值也呈现差异化。上周基本面截面仓单因子有所表现，主要持仓为空头的产品受各指数反弹表现较差，股指日内策略周度有正贡献，国债期货策略受国债周度大涨影响全周表现较好。
3
股票市场中性
管理人周度总体盈利，上周成分股外超额获取机会尚可，对冲端表现震荡轻微承压，总体对冲后中性普遍上涨明显，头部管理人在0.5-1.5%的周度收益左右。
4
套利
市场活跃度周度维持，ETF套利收益机会一般，宽基窄基均有获利机会，估值套利短期受转债走势影响周度净值有所修复。
5
期权
周五明显升波，期权卖权策略普遍周一至周四盈利，周五盈利回吐，市场处于上涨加速态势，卖权策略周度表现总体一般；商品期权隐波继续小幅下行，商品期权卖权策略管理人产品业绩周度保持稳定。
6
债券
信用利差大幅收窄，信用债周度收益反弹明显，主要源于利差行至短期博弈位，年化收益已经较高，情绪得到一定释放。信用下沉债市场申购量逐步走高；产业债周度无明显行情。涉及转债投资的债券复合策略周度净值表现较好。中资美元债近期有明显反弹。
叁湘TPS基金周度表现情况
■ 低波动策略：表现符合预期，周度录得0.1-0.3%左右，债券策略受所持仓固收+策略及转债策略影响，收益有正向表现，信用下沉净值明显修复。股票市场中性策略及期权套利策略均有正向贡献。
■ 中波动策略：表现超预期，周度录得0.4%至1%左右收益，打板策略周度贡献不明显，扫板及高波动打板策略仓位周五才逐步开仓，而盘前一字板策略表现相对稳定；中性及期权策略表现较好，多头持仓策略普遍正贡献，宏观策略受股指CTA影响周度表现尚可；债券策略周度总体表现较好；所有产品主要受所持有多头持仓占比影响导致收益产生差异。
■ 高波动策略：相对指数表现符合预期，周度超额在0.8-2%之间，主要受多头敞口不足影响，高波动策略中的股多策略总体周度能跟上指数表现。
叁湘TPS基金周度调仓情况
■ 我们密切关注权益市场对宏观基本面的反应情况，当前基本面处于弱复苏阶段，当前政策市情绪市明显，市场冲高回落后再次上攻。我们对当前股票持仓的策略主要为使用打板策略及中性为主的灵活多头仓位管理人为主，同时平衡大小盘金融期货的持仓比重，当前无微盘股风格暴露，受微盘波动潜在下跌风险较低。当前期权及中性策略已经完成配置，打板策略完成建仓，债券策略持仓完成调降并提升其他权益相关资产比重。当前权益敞口保持相对稳定可控的仓位。
后市配置方向
■ 当前经济大方向企稳基本面未有明显变化，长期看好权益市场上涨机会，短期回调后我们认为市场短期仍然具有炒作的机会但趋势强度难以评价。但是市场活跃度较高情况下打板策略及股票市场中性策略均有收益表现机会。
■ 美股长期看具有投资价值但短期需要警惕涨幅较快的回调风险，可能会在特朗普上任后出现。
■ 美债当前位置相对会更加有性价比，可以缓慢配置。
■ 国债期货短期处于均衡区间，短期不再具有趋势性机会，暂时轻仓长期持有。
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