过去10年间各大类资产表现均是起起落落，没有一类资产能够持续强势表现，不同资产都会有轮动的情况发生，美林时钟就像一个电风扇一样在转动，想要每次都抓住表现好的那类资产是非常困难的。通过合理的资产配置可以捕捉不同市场的优胜者，对冲单一资产下跌的风险，这就是要做资产配置的重要原因。

Markowitz于1952年首次提出的均值-方差投资组合理论，其核心思想就是：投资决策是在一个不确定条件下风险与收益的权衡问题，单个资产承担了可分散的非系统性风险造成风险曝露过大，通过构造有效风险组合可以最大化地分散风险。该模型是基于期望收益和风险，也即对应着历史收益率均值和协方差矩阵，以给定风险条件下最大收益(或是在给定收益下最小风险)为规划目标，求资产组合最优解。

全球资产配置之父加里·布林森曾经说过：“从长远看,大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置“，这句话的背后其实包含了四个维度的问题。第一个维度是分散化，我们通常比较熟知的是资产类别的分散化，但其实还有货币种类的分散化和地区分散化；第二个维度是通过一个合理的配置方案，我们可以增加投资的风险收益比；第三个维度，我们可以减小金融资产之间的相关性，在预期收益一定的情况下减少组合波动率及风险水平；第四个维度，就是减少单一资产的异质风险，保留系统风险在一定范围内。

举例来说，我们通过回测2009年到2019年这十年对该类资产的一个分析，我们可以看到股票、债券、商品还货币基金，他们的夏普比相对来说还都是比较低的，其实从马克维茨理论的图上就可以把它理解成一个点的，就是和圆心的的一条直线，但是他是可以用斜率来表示的，斜率越大的话，我们就认为组合的有效性是越高的。不管是股票、债券、商品还是货币基金，过去10年的夏普比都是小于0.3的，像债券只有0.17。但是我们通过一个资产组合，举个例子来说，我们如果用40%的股票、45%的债券、10%的商品还有5%的一个货币基金所组成的一个资产组合，它的夏普比可以达到0.31，所以从数据上我们可以直观地看到组合是有效的，提高了我们的收益风险比，夏普比其实也是衡量投资是否有效最直观的一个指标。

我们经常会说不要将鸡蛋放在一个篮子里，其实说的是分散化，但其实这个说法可以分成三个问题去理解。第一个问题是我们要用什么样的篮子？也就是说，我们需要选择股票、债券、货币基金还是商品期货等等；第二个问题是篮子里应该放几个鸡蛋？比如说我们股票是配60%，还是要配40%，我们要确定每个大类资产的一个权重。第三个问题是经常会被投资人所忽视的，就是我们篮子应该放在哪里？比如说我们现在是把钱放在不同的篮子里了，但是却把所有的篮子都放在了同一辆车里，这个车要是不幸翻了的话，那所有篮子里的鸡蛋也就一起碎了。所以我们现在还要考虑一个问题，需要把篮子放在不要放在同一个车里，也就是说，我们需要把家族资产分散在全球各个地区，这也是我们要做海外市场配置的必要性。

从数据来看，在中国投资者的投资组合中，现金配比过高（超过50%），而离岸资产配比过低（不足5%），而全球高净值人群海外配置比例约24%。在中国的高净值人群中，净资产介于600万到3000万元人民币之间的，只有4%的人持有离岸资产；净资产超过 3000 万元人民币的人中，这一比例也仅为10% 。另外从地域来看的话，海外资产配置还是越发达地区的渗透率就越高，比如北京、上海、广州还有江浙一带，经济、信息相对来说比较发达，参与海外资产配置的客户的就会多一些。

海外资产配置的两个收益来源，一个是汇兑损益，另一个是投资本身的收益。如果拿人民币兑美元做例子的话，从2015年“811汇改“之后，人民币兑美元的汇率波动性是越来越大了。人民币波动率加大提升了海外资产配置的必要性，我们要对冲持有单一货币的风险，而不是对赌美元等外币资产的单边上涨，通过地区投资的分散化，减小资产之间的相关性，提高组合的风险收益比率。

就资产收益率而言，资产之间的相关性越低，我们投资的收益风险比是越高的。比如说a股市场，它和美国、欧洲权益市场过去十年的相关性是在0.66，和亚洲市场的美元债券的相关性是在0.65，和美国市场的债券的相关性是0.16，和美元指数的相关性是负的0.53，再比如和黄金指数的相关性是0.18。所以我们可以很直观的看到，通过配置海外的一些资产的话，是可以做到一个有效的分散化来提高收益风险比。

综上所述，海外资产配置可以从两个维度进行从而提高收益风险比：一个是从货币层面去考虑，通过美金、欧元等货币的配置来对冲人民币风险；还有一个是通过组合的方式，降低这个组合之间的一个相关性来提高整个投资的一个效率，通过海外资产的配置能做到分散化，降低组合波动率，同时能够通过产品结构化设计做到资产隔离及避险。

高净值客户做海外资产配置主要有三个目的：分散化、规避风险和财富传承。分散化：是为了实现财富的保值增值，以配置的方式最大化收益风险比，另外还可以适当提高资产的安全性和私密性。规避风险：主要指资产的隔离，规避一些法律和社会风险，通过不同地区的配置对冲汇率风险、防范政治经济波动等。财富传承：通过资产配置来实现财富的长期保值增值，从而满足海外置业、子女教育、身份管理等多样性的复杂需求。

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