导言：
美国股市隔夜持续高波动模式，标普500指数步入回调区域。本月早些时候，10年期美国国债收益率自2019年年中以来首次升破2%。在全球市场波动性高企、通胀升温情况下，叁湘联合家族办公室联盟昨天召开了宏观经济及投资策略分析专题策略研讨会，为广大投资者理清当下宏观趋势以及资产配置逻辑。内容较长，干活满满，请耐心看完，文末附有2022年资产配置逻辑与投资建议。
投资者通常将货币市场基金作为存放现金的相对安全场所。但眼下通胀已卷土重来，这些资产的购买力被削弱。换句话说，即使美国股市难以获得动能，投资者也几乎没有其他有吸引力的选项可供其投入现金。 可以肯定的是，投资者人气最近几周有所恶化。根据美国个人投资者协会的最新调查，预计美国股市在未来六个月内会上涨的散户投资者比例降至约19%，这是2016年以来的最低水平。 除此之外，投资者似乎更加挑剔。他们更喜欢估值相对低廉的价值型股票和那些支付股息的股票，不太喜欢高估值的快速增长公司股票。价值型股票是指那些股价与账面价值的比值倍数较低的股票，增长型股票由于具备未来实现巨额利润的前景，其估值往往较高。 数据显示，大型价值股基金在过去七周吸纳了52亿美元资金，已经超过去年全年筹资金额的一半，那些专注于股息策略的基金吸引了132亿美元资金。与此同时，大型成长股基金遭遇180亿美元撤资。 现在，如果将当前环境与2013年进行了比较，当时，受美联储缩减购债预期影响，美国国债利率大幅上升，导致在之后的12个月中，有超过3,000亿美元流入股票基金，而债券基金则遭遇资金外流。因此当下这种资金轮转一点也不反常，而是非常符合历史模式。 通胀如何影响投资者决策？ 通胀高企导致全球央行加息依然为全球市场首要不确定性。通胀的高企既与全球央行大放水有关，也与疫情所造成的供应链脱节有关。在疫情持续的情景下，供应链脱节错配的影响也可能中长期存在，2022年通胀将是影响全球央行决策的最重要因素。 不过我们认为长期资金对A股的配置依然会增加。尽管美联储货币紧缩对外资增配中国权益资产有所掣肘，但在外资整体仍严重低配中国权益的情况下，这只会影响流入资金的规模，不会影响方向。另外，国内保险和银行理财对权益资产的配置仍有提升空间。 自2019年起，居民财富管理、资产管理持续转型，以权益、“固收+”等为主打的公募基金、私募基金发行呈连续放量态势，综合收益率优秀，市场迅速扩容。22年，是一个分化、整固之年，资产配置上，也将作为新的布置和安排。 展望22年资产资产配置策略，我们认为可以体现在16个字上，即配置价值，择时而上，组合抗震，稳守Alpha。2022年大类资产展望总体的思路是货币喧嚣后的价值回归，无论是股票、债券、商品，价值风格、价值属性是首要选择和考虑的，低估值、低涨幅、高股息的资产是2022年优先配置的资产。 在权益、利率在累积了三年的涨幅后，在22年上半年出现了调整。我们认为，2022年至少有一次特别重大的择时机会，把握住这个机会，择时而上。在这样一个年份，单一大类资产无明显牛市机会且波动较大的情景下，组合抗震是很好的选择，“固收+”是2022年非常好的组合思路，以纯债为底，“+”适度的信用下沉、权益、相对价值策略等。“固收+”是中长期非常优质的理财替代策略。 此轮资产大规模重新配置是在经济和货币形势持续变化的背景下发生的。投资者对通胀激增和美联储最快下个月开始加息的计划感到担忧，令债市和股市今年年初承压。 即使最近市场波动加剧，我们认为股指全年仍然会有正收益，股票主观多头维持标准配置，但股票主观多头将在22年继续分化。 值得注意的是市场风格已转向价值，市场风格对收益率影响权重大，建议主配价值风格、均衡风格、灵活轮动的产品，特别是在上半年。下半年，可加配或部分切换至成长风格、消费风格的产品。 鉴于全球不确定性事件升温，我们认为对指数波动的容忍度可适度提高：价值风格下，权重吸引更多资金流入，权重启动，指数的波动率会较21年显著放大，配置股票主观多头产品特别是价值型产品，对其波动的容忍度可适度提高。许多优秀公司出现了调整，甚至大幅下跌，困境反转策略的发挥空间在增大。 在国内债市方面，我们认为22年长端收益率走势是先下后上。上半年政策以稳增长为主，资金面宽松，经济尚未企稳，风险偏好走低，债市将延续此前的牛市格局，即债牛深入。19-21年债市大年，22年将是债市小年，长端收益率将迎来向上拐点，而拐点的出现主要触发是稳增长政策的收效以及风险偏好的回升。 资产配置逻辑与建议 在整体资产配置上，我们建议投资者可以遵循这些逻辑： - 追求稳健回报，从快速增值向稳健增值过渡，风险偏好与年龄、资金属性相匹配，拉长投资期限。 - 降低无风险收益回报的预期，通过更积极、更多元配置来提升对应风险承受内的回报率。 - 增加金融资产配置，大类资产间均衡配置。 - 来自传统行业的家族财富，通过金融投资投向新兴产业，更有效率，更容易实现。来自新兴行业的家族财富，通过金融投资加配稳健型资产。无论是来自传统行业还是新兴行业，当体量增大后，都需要多元化配置。 从风险角度来看： - 现阶段看，今年市场的方向还比较混沌，没有明确的趋势性机会。中短期不能做跟风的投资，而应该做逆趋势的操作。 - 股票市场波动率处于历史地位，可以适当增加对波动率的投资，比如股票T0和股票市场中性的投资，减少卖出期权或卖出波动率的操作。 - 避免盲从于量化策略，市场资金在过去几年的涌入，持续拉低量化投资的收益率。应当适当控制量化策略的比例。 - 经济转型叠加疫情常态化的影响，资产、行业、板块间的分化加剧，可以关注由此产生的机会，同时避免在同类资产持有过高比例。 声明 本文信息及数据源自公开的网络资讯及媒体报道，观点仅供参考，不可直接作为投资依据，以此入市，风险自担。 3月家族资产管理策略研讨会预告： 家族资产管理高收益投资策略研讨 家族资产管理获得高收益的成功关键是什么？ 哪些策略和方法能够获得高收益？为什么？ 2022年如何更好的实现家族资产的增值？ 2022年家族资产管理应关注哪些资产和策略？ Thanks for your time 感谢阅读 想设立自己的家族办公室吗？ 想成为合格的家族办公室合伙人吗？ 想知道怎么建立长效的核心竞争力吗？ 想更有效地规避投资市场地各种风险吗？ 想获得专业可靠的家族资产管理解决方案吗？ 长按识别下方二维码添加微信好友，进行1对1咨询。 与成功者同行，让财富温暖人生！ 叁湘 · 家族办公室联盟 叁湘成立于2014年，是中国市场坚持买方定位的家族办公室专业服务机构，主要股东为全球知名资产管理公司、著名投资人和资深行业专家。公司核心管理团队深耕中国财富市场多年、配合默契且成绩斐然。 叁湘成立伊始即致力于支持中国家族办公室的成长与发展，提供家族办公室创设运营支持与家族资产管理专业服务。 叁湘经过多年的实践和探索，已总结出一套在中国支持家族办公室发展的成功模式，形成了高端圈层网络：叁湘联合家族办公室联盟。至今叁湘服务超过80个联盟成员办公室，提供投资建议和解决方案逾150亿元，成为中国家族资产管理领域的行业领先者。
