对于美联储来说，推动通胀上升的不利因素越来越多。

眼下美国通胀率已然升至40年高位，而俄罗斯和乌克兰战争实施的制裁措施还在不断升级，这让人们担心，要想在不触发衰退的情况下让美国经济扭转通胀飙升势头，难度将增大。

这一威胁不太可能促使美联储在定于明天凌晨举行的政策会议上改变主意。鲍威尔本月早些时候表示，地缘政治不确定性已令投资者风险偏好急剧下降的可能性升高，美联储在此情况下希望避免加剧波动性。

他发出的信号是，美联储本周将以25个基点而非50个基点的加息幅度启动一系列预期中的加息。几位美联储官员之前曾提议加息50个基点，一些投资者也曾表示这一幅度是合适的。不过，他暗示，包括俄罗斯和乌克兰冲突在内的一系列冲击或令通胀保持在令人不安的高位，因此今夏也许需要进行更大幅度的加息。

有一种日益增大的风险是，鲍威尔可能会感觉到巨大的压力、需要把利率上调到最终会使美国经济陷入衰退的高水平。对美联储来说，引导通胀率回到目标值而不引发经济下行是一条非常艰难的道路，随着这种最新的供应端冲击显现，此路变得愈发狭窄。

此外，俄乌冲突有可能会维持较长时间，对全球宏观格局将产生非常深远的影响，许多影响尚未完全体现。

商品的宏观波动会很大，波动率显著放大；随着通胀预期不断增强，增量资金持续进入大宗商品市场。

商品市场将经历滞胀、复苏、巨震、回落，波动剧烈，国内和国际的长短期影响因子交织，形势复杂。因此俄乌冲突引发极致通胀交易，波动率急剧放大，对主观、基本面、短周期策略类型，是不利的，交易难度增大。

未必！我们认为量化-中长周期-量价策略是更为稳妥的，多因子也是不错的选择；而基于基本面的策略，需要等突发事件的冲击退去后方可积极配置。2022年大宗商品处于长周期向上过程中的剧烈波动期，大涨大跌预计不亚于2021年，对于CTA策略既是风险同时也是机遇，特别是在强烈的滞胀阶段，大类资产中，商品的表现要优于股票和债券。

此外市场也出现了一些积极信号，为平滑股市波动性起到了重要作用。多家企业公布股票回购计划，节奏之快达到纪录水平，这给遭受重创的股市提供了支撑。

据高盛集团的数据，标普500指数成分股企业在2022年头两个月提出的股票回购计划价值已达到2,380亿美元，创下历年同期的高点。这些企业似乎是利用最近市场波动的机会。

股票回购能减少公司的股票数量，提高每股收益，从而支撑股价。而且回购能提振投资者的人气，因为这意味着公司高管对其企业的前景感到乐观，而且对财务状况充满信心。

我们有理由相信，无论是疫情还是地缘冲突，对优质资产和投资标的带来的影响都是短暂的，国家整体经济长远仍然将向好发展。对于投资者而言，2022年不要拘泥于近期的投资环境和过去的相比是否有相似性或差异性，而是要更多地考虑其他可能产生明显不同结果的重要因素。市场的复杂性与不确定性越高，不论近期的回报如何可观，我们都不应该重视个案比率，而应更多地关注基础比率。在政策、经济、行业和竞争环境不断变化的动态经济体中，我们无法用过去的趋势预测未来，但我们能做的是以合理的配置和动态调整的投资策略去平衡收益与风险，从而获得更多创造高收益的可能。